20250419-国盛证券-濮耐股份-002225.SZ-主业触底_活性氧化镁开启批量交付_3页_755kb

濮耐股份（002225.SZ）总结

核心内容

濮耐股份（002225.SZ）在2024年财报中表现出以下关键财务和业务动态：

• 营业收入：2024年实现51.92亿元，同比下降5.13%。
• 归母净利润：2024年实现1.35亿元，同比下降45.48%。
• 扣非后归母净利润：7579万元，同比下降63.29%。
• 非经常性损益：包含政府补助等，金额5927万元，同比增长43.72%。
• 单Q4业绩：收入11.89亿元，同比下降16.36%；归母净利润1215万元，同比下降69.65%；扣非后微亏128万元，去年同期为盈利1221万元。

主要观点

• 耐材主业触底：2024年国内钢铁事业部收入29.81亿元，同比下降10.49%，主要受国内钢铁行业下行及上游原料价格大幅上涨影响。
• 海外业务稳中向好：海外钢铁事业部收入14.33亿元，同比微降2.06%，主要受地缘政治局势及海运费上涨影响，但整体盈利优于国内。
• 环保耐材事业部表现不佳：收入2.89亿元，同比下降26.03%，主要受水泥、玻璃等建材行业需求低迷影响。
• 新材料事业部快速增长：收入4.89亿元，同比增长69.5%，其中活性氧化镁业务表现突出，2024年成功入围格林美等多家钴镍客户的合格供应商名录，2025年将开启批量供货。
• 毛利率变化：2024年综合毛利率为18.99%，同比下降0.94%；Q4毛利率为20.18%，同比和环比分别增加1.27pct和2.45pct。
• 费用率上升：2024年费用率为16.9%，同比增加2.54%；Q4费用率22.08%，同比增加3.65%，其中研发费用率同比增加2.88%。
• 现金流增强：2024年经营性现金流量净额为4.31亿元，同比增长12.39%，主要得益于销售回款力度加大和客户优化。

关键信息

营收与盈利预测

股票评级

• 投资建议：维持“买入”评级。
• PE估值：2025年PE为17.5倍，2026年为12.8倍，2027年为10.1倍。
• PB估值：2025年为1.5倍，2026年为1.2倍，2027年为1.1倍。
• EPS预测：2025年EPS为0.28元，2026年为0.39元，2027年为0.49元。

风险提示

• 钢铁产量大幅下行风险。
• 海外业务拓展不及预期风险。
• 活性氧化镁订单不及预期风险。

业务板块分析

• 国内钢铁事业部：收入29.81亿元，同比下降10.49%，受终端降价和原料价格上涨影响。
• 海外钢铁事业部：收入14.33亿元，同比下降2.06%，地缘政治和海运费上涨影响业绩，但盈利优于国内。
• 环保耐材事业部：收入2.89亿元，同比下降26.03%，建材行业需求低迷导致业绩下滑。
• 新材料事业部：收入4.89亿元，同比增长69.5%，其中活性氧化镁业务贡献显著，2025年将实现批量交付，成为新的利润增长点。

财务比率分析

总结

濮耐股份2024年财报显示其耐材主业已触底，但活性氧化镁业务在2025年将开启批量交付，成为新的增长引擎。尽管整体盈利能力受到终端降价和原料价格上涨的压制，但公司通过优化客户结构和加强回款管理，有效改善了现金流状况。未来三年，公司预计实现营收和净利润的持续增长，盈利预测显示其盈利能力有望逐步恢复。分析师认为，公司具备长期投资价值，维持“买入”评级。