全球通胀背景下河钢资源业务展望
核心内容
2021年2月28日，华泰研究发布报告，指出全球通胀预期叠加海外经济复苏，将对河钢资源的铁矿和铜业务产生积极影响。报告认为，随着全球经济复苏和货币政策宽松，铜和铁矿石价格有望持续上涨，从而提升河钢资源的盈利能力。
主要观点
- 全球通胀与经济复苏：2021年初以来，全球通胀预期增强，海外经济持续复苏，尤其是美国通过1.9万亿美元刺激计划推动经济回升，进一步加剧通胀压力。
- 铜价上涨趋势：LME3个月铜价自2月4日上涨至2月26日，涨幅达15%，预计2021-2022年铜价仍将维持强势，尤其在弱美元周期和流动性宽松背景下。
- 铁矿石价格上升：铁矿石普氏指数在2021年2月上涨，涨幅达12%，预计2021年铁矿供需将保持紧平衡，供给端不确定性较大，价格仍有上涨空间。
- 公司业务受益：河钢资源主营业务涵盖南非铜矿及铁矿业务，铜棒和铁矿石产品将受益于价格上行，从而推动公司业绩增长。
- 盈利预测上调：基于上述预期，公司2021-2022年EPS分别为3.52元和5.74元，高于之前的预测值，上调盈利预测，维持“买入”评级。
- 估值提升：公司2021年PB（市净率）为1.68倍，低于可比公司均值2.7倍，因此给予公司2.5倍PB估值，对应目标价38.24元。
关键信息
产品价格预测（2021.2.28）
| 产品 |
2021年价格（美元/吨） |
2022年价格（美元/吨） |
| 铜 |
15,145 |
16,660 |
| 铁矿石 |
129 |
149 |
财务预测（2021-2022）
| 指标 |
2021年（人民币百万） |
2022年（人民币百万） |
| 营业收入 |
10,908 |
15,592 |
| 归属母公司净利润 |
2,301 |
3,745 |
| EPS（最新摊薄） |
3.52 |
5.74 |
| ROE |
24.02% |
29.18% |
可比公司估值
| 公司 |
PB（2021E） |
| 金岭矿业 |
1.48 |
| 力拓 |
2.99 |
| 必和必拓 |
3.24 |
| 淡水河谷 |
1.97 |
| FMG |
3.88 |
| 均值 |
2.71 |
风险提示
盈利预测与财务指标
营业收入（单位：万元）
| 年度 |
铁矿石 |
铜 |
合计 |
| 2021E |
753,686 |
293,968 |
10,908 |
| 2022E |
866,738 |
646,729 |
15,592 |
毛利率
| 产品 |
2021年毛利率 |
2022年毛利率 |
| 铁矿石 |
94.7% |
95.4% |
| 铜 |
52.4% |
75.8% |
营业利润
| 年度 |
营业利润（人民币百万） |
| 2021E |
4,565 |
| 2022E |
7,764 |
归属母公司净利润
| 年度 |
归属母公司净利润（人民币百万） |
| 2021E |
2,301 |
| 2022E |
3,745 |
每股指标
| 指标 |
2021E |
2022E |
| EPS（最新摊薄） |
3.52 |
5.74 |
| 每股经营现金流 |
2.80 |
8.46 |
| 每股净资产 |
15.30 |
19.98 |
投资建议
- 评级：买入
- 目标价：38.24元
- 盈利预测：2021-2022年EPS分别为3.52元和5.74元
结论
在通胀预期和海外经济复苏的双重推动下，河钢资源的铜和铁矿业务有望迎来价格上涨，从而提升公司业绩。报告上调盈利预测，并维持“买入”评级，同时给出合理估值，预计公司股价将显著超越基准。投资者应关注宏观经济走势及公司业务进展，以评估潜在风险。
