20230516-中邮证券-河钢资源-000923.SZ-铜二期即将投产_产能再上台阶_5页_428kb

报告摘要

本报告为中邮证券于2023年5月16日发布的河钢资源公司点评报告，股票代码000923。报告覆盖钢铁和铜行业，首次给予公司“增持”评级。主要内容包括公司基本面、业绩分析、投资亮点、市场展望和风险提示。

公司基本情况

• 河钢资源，第一大股东为河钢集团有限公司，持股比例34.6%。
• 最新收盘价1361元，总股本653亿股，总市值约89亿元。
• 关键财务指标：2022年末资产负债率为227%，占比较高。

业绩表现

• 2022年，公司营业收入5053亿元，同比下降23.05%；归母净利润666亿元，同比下降48.80%。
• 2022年第四季度业绩显著好转，营收和归母净利润同比大幅提升。
• 2023年第一季度，营收1140亿元，同比下降27.66%，环比下降；归母净利润188亿元，同比下降34.60%，环比降幅更大。
• 业绩下滑主要受铁矿价格下跌和海运成本提升影响，2022年铁矿石价格较上年下降幅度达24.66%，导致毛利率大幅下滑。

核心投资亮点

• 铜二期项目预计2023年第三季度投产，产出金属铜7万吨/年，权益金属量约414万吨，公司铜产能将进一步提升。
• 现有磁铁矿产能800万吨/年，计划通过新项目实现磁铁矿产量大幅增长。

市场展望

• 铁矿石市场供需未改善，底部盘整维持，价格预计短期稳中有降。
• 铜市场长期看好，供给增量可能在2023年后减少，叠加新能源需求增长，铜价有望上行；但短期铜矿供给宽松，需求分化。

投资建议

• 评级：增持，基于对公司铜业务潜力和长期增长的看好。
• 财务预测：预计2023-2025年营业收入年均复合增长率约80%，归母净利润预计达到990亿元、1103亿元和1180亿元；估值PE分别对应897、805和753倍。

风险提示

• 项目发生重大安全事故、复产进度滞后、铁矿价格波动、南非电力供应不足等风险可能影响业绩。