深度报告-20250108-东吴证券-精密镍导体_小巨人_结构优化助力新成长_19页_1mb

远航精密（833914）深度研究报告核心分析

证券研究报告 | 北京交易所 | 电池材料
东吴证券研究所 | 2025年1月8日

投资要点

• ✅ 专精特新“小巨人”，主要深耕镍基导体材料领域
  成立于2006年，已在北京交易所上市，主营精密镍带、箔材及下游结构件生产，产品应用于电池、消费电子、新能源汽车等领域。

• ✅ 下游锂电池需求增长驱动行业扩展
  动力电池、储能电池、消费电池市场持续扩容（e.g. 2025年储能出货量预计超500GWh）。公司下游需求有所恢复，盈利能力有所回升。

• ✅ 技术研发与产能扩张并行
  持续加大研发，截至2023年共拥有95项专利，重点布局大功率用镍带材等新品。2024年起募投资金将释放新增2500吨精密镍带及83.5亿片精密结构件产能。

• ⚠️ **行业风险提示：**原材料镍价波动、竞争加剧等

财务表现

• 📌 2023年公司营收下降1059%，净利润下降4087%，主要受到镍价下跌和下游需求压制影响。
• 🔥 2024年Q1-Q3归母净利润同比增长119%，收入有所反弹，盈利能力逐步改善。
• 💰 此外，产能扩张计划处于顺利实施阶段。

行业分析

• 🔋 动力电池：2024年预计出货1000GWh，同比增长24%。
• ⚡ 储能电池：预计2024年出货超330GWh，同比增速50%以上。
• 📱 消费电池：依赖手机、笔记本电脑等需求，但AI等新应用将推动长效增长。

技术与客户

• 🔧 公司已实现核心技术突破，产品性能处于行业领先水平。
• 🤝 主要客户：宁德时代、松下、LG新能源、天津力神、亿纬锂能、珠海冠宇等头部企业。
• 🏭 垂直一体化能力强大，具备镍带/箔材→PACK结构件完整产业链。

盈利预测与评级

• 预计2024-2026年归母净利润：0.64亿、0.74亿、0.86亿元，同比增长分别为102%、16%、16%
• 💹 当前PE估值（2025年最新摊薄）为19倍，低于同类型可比公司；
• 首次覆盖，评级“增持”，逻辑基础为：（1）下游需求稳增；（2）垂直一体化优势；（3）盈利持续恢复。

风险提示

• ⚠️ 原材料镍价波动风险
• ✘ 行业竞争加剧与客户拓展不及预期