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永励精密 (920136.BJ) 新股申购分析总结

核心内容概述

永励精密是一家专注于汽车用精密钢管及管型零部件研发、生产和销售的国家高新技术企业，其子公司嘉兴永励为国家专精特新“小巨人”企业及浙江省制造业单项冠军企业。公司主要产品包括底盘系统管件、转向系统管件、发动机系统管件等，其中底盘系统管件占公司主营业务收入的87.09%（2025年）。公司凭借技术积累和稳定客户关系，在汽车零部件行业中占据重要地位，且受益于空气悬架国产替代趋势加速带来的市场机遇。

主要观点

• 发行信息：

  • 发行价格为19.28元/股，发行市盈率14.14X。
  • 申购日为2026年6月24日，发行后总股本为8000万股，发行股份占发行后总股本的25%。
  • 公司不安排超额配售，网上发行占比达90%，战略配售为200万股，占发行总量的10%。
  • 募集资金净额拟投资于两个扩产项目，总投资额达5.78亿元，其中底盘系统配套用管项目投资3.04亿元，转向管柱系统项目投资2.74亿元。

• 业务结构：

  • 公司产品广泛应用于汽车底盘、转向、发动机等核心分总成组件，其中底盘系统管件为公司主要收入来源。
  • 2025年，公司底盘系统管件实现营收4.47亿元，毛利率提升至34.31%。
  • 公司产品结构不断优化，电控减震器多孔管件是国产化替代的重要推动者。

• 客户结构：

  • 公司前五大客户包括天纳克、比亚迪、安斯泰莫、厚成和万都，2025年销售占比达76.45%。
  • 公司客户合作稳定，未出现对单一客户的重大依赖，合作关系长期持续。

• 财务表现：

  • 2025年公司实现营业收入5.40亿元，归母净利润1.09亿元，净利润同比增长24.47%。
  • 2026年Q1公司实现营收1.18亿元，归母净利润2327.08万元，毛利率稳步回升至32.89%。
  • 公司毛利率波动较大，主要受原材料价格、外协加工费及市场竞争等因素影响。

• 行业前景：

  • 2021-2023年，我国汽车减震器市场规模从525.01亿元增长至610.87亿元，年均复合增长率7.87%。
  • 预计2024-2028年，市场规模将增长至884.67亿元，年均复合增长率7.91%。
  • 空气悬架国产替代加速，2022-2024年国内标配空气悬架搭载量年均复合增长率达85.16%，渗透率从1.20%提升至3.60%。
  • 国产空气悬架系统价格仅为8,000-9,000元/套，显著低于海外市场，有利于公司产品需求增长。

• 申购建议：

  • 公司在汽车减震器管件市场占有率约为30%（2023-2025年）。
  • 可比公司PE TTM均值为26X，公司估值相对合理，建议投资者关注。

关键信息

• 市场地位：公司是国内较早进入汽车精密钢管行业的企业之一，产品广泛应用于汽车底盘系统、转向系统及发动机系统，具备较强市场竞争力。
• 技术优势：公司拥有67项专利，其中14项为发明专利，且在电控减震器多孔管件领域处于领先地位，推动国产化进程。
• 募投项目：拟投资两个扩产项目，预计新增产能可分别生产电控减震器组件1,000万套、稳定杆管件500万套及汽车转向管柱系统360万套，有助于提升公司市场份额。
• 风险提示：
  • 市场竞争加剧风险，新能源汽车降价影响整车及零部件行业利润空间。
  • 原材料价格波动风险，钢材价格变动对毛利率影响显著。
  • 毛利率下滑风险，受市场环境、原材料及客户议价能力影响。

行业背景

随着汽车行业轻量化和智能化趋势的推进，减震器行业正向电控化方向发展，空气悬架配置逐渐普及。国产空气悬架系统成本低、价格优势明显，带动了电控减震器管件的市场需求增长。预计2028年我国空气悬架用电控减震器市场规模将达184.56亿元，公司作为核心供应商有望从中受益。

同行业公司对比

结论

永励精密作为汽车精密钢管领域的领先企业，受益于空气悬架国产替代趋势，具备良好的市场前景和技术优势。公司当前市占率约为30%，在减震器管件市场具有较强竞争力。建议投资者关注其新股申购机会，但需警惕市场竞争加剧、原材料价格波动及毛利率下滑等潜在风险。