20211017-安信证券-吉冈精密-836720.NQ-电动工具_汽车齐发力_精密铸造_小巨人_未来或可期_36页_3mb

吉冈精密深度总结

核心内容概述

吉冈精密是一家专注于铝、锌合金精密铸件生产的精密制造企业，主要产品应用于电动工具、汽车零部件及清洁家电等领域。公司凭借技术研发与客户合作优势，在多个领域建立稳固的市场地位，未来成长性良好。2021年上半年，公司实现营业收入1.70亿元，同比增长64.47%；归母净利润2,872.97万元，同比增长86.21%。

主要观点

• 业务多元化：公司主要业务涵盖电子电器、汽车零部件及其他零部件，其中电子电器类业务占比超过50%，汽车零部件业务增长迅速。
• 技术驱动：公司拥有85项专利，其中2项发明专利和6项实用新型专利，用于蒸汽加热器等核心产品，技术优势显著。
• 客户资源丰富：与牧田、特斯拉、宁德时代、LG等国际知名企业建立了深度合作关系，增强了市场竞争力。
• 行业前景广阔：受益于电动工具、清洁家电及新能源汽车的快速发展，公司未来增长潜力大。
• 盈利能力强：相比可比公司，吉冈精密盈利能力更优，毛利率和净利率持续提升，费用率控制良好。
• 募投项目：计划募集资金2亿元，用于智能化产线改造和补充流动资金，提升产能与效率。

关键信息

财务表现

• 2021H1营收：1.70亿元，同比增长64.47%。
• 2021H1归母净利润：2,872.97万元，同比增长86.21%。
• 电子电器类产品营收：9,486.79万元，占比50%以上。
• 汽车零部件营收：5,886.01万元，同比增长68.19%。
• 研发支出：2021H1为712.74万元，同比增长76.62%。
• 毛利率和净利率：分别为29.84%、16.90%，相比2014年分别增长13.57pct、10.62pct。
• 费用率：整体费用率常年控制在10%以下，其中研发费用率约4%，销售费用率下降至1%。

行业空间

• 清洁家电：2020年全球市场规模达285.43亿美元，同比增长25.27%；预计2021-2023年增速分别为20%、15%、10%。
• 电动工具：中国电动工具行业过去5年CAGR达14.19%，市场增长平稳。
• 汽车铸铝零部件：受益于轻量化与新能源汽车发展，预计2021-2023年市场规模分别为4,609.97亿元、5,817.86亿元、6,651.82亿元。

竞争优势

• 技术优势：85项专利支撑核心产品，尤其在蒸汽加热器领域具有较强竞争力。
• 客户优势：与行业龙头如Shark、牧田、特斯拉等建立深度合作关系，提升市场占有率。
• 产品结构优化：通过技术积累与客户合作，提升产品质量与稳定性，降低不良率。

横向对比

• 行业龙头效应不显著：精密铸造行业应用场景广泛，尚未形成明显龙头。
• 盈利能力优异：吉冈精密的毛利率和净利率优于可比公司，如奇精机械、文灿股份等。

投资建议

• 预计收入增速：2021-2023年分别为26.24%、21.68%、17.33%。
• 预计净利润增速：2021-2023年分别为23.64%、33.38%、24.29%。
• 估值：给予2022年PE25X，合理市值18亿元，投资评级为买入-A。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 研发失败或技术转化不力。
• 核心技术人员流失风险。

股权结构

• 创始人控制：周延直接掌握60.60%股权，张玉霞掌握27.93%，合计88.53%。
• 一致行动人：周延的岳父、岳母及妹妹合计掌握9.27%股权。
• 前十大股东：周延、张玉霞为主要股东，股权结构稳定。

募投项目

• 项目名称：年产2,900万件精密机械零部件生产线智能化改造项目。
• 投资总额：15,000万元。
• 补充流动资金：5,000万元。
• 目的：提升产能与生产效率，优化产品结构，适应市场需求变化。

总结

吉冈精密凭借在精密铸造领域的深厚积累和多项专利技术，已在电动工具、清洁家电及新能源汽车等领域建立了良好的市场地位。公司技术优势明显，客户资源丰富，财务表现强劲，盈利能力突出。未来随着新能源汽车与清洁家电市场的进一步发展，公司有望持续增长。