20230806-国金证券-东鹏饮料-605499.SH-业绩超预期_看好第二曲线成长潜力_4页_1mb

公司业绩总结

业绩简评

• 23年H1：实现营收5460亿元，同比+272%；归母净利润1108亿元，同比+468%。
• 23年Q2：营收2969亿元，同比+300%；归母净利润611亿元，同比+490%。

经营分析

1. 增长驱动：

   • 产品端：电解质水全国推广后快速起量，成为第二大单品；“能量+”产品矩阵完善。
   • 渠道端：终端网点增至330万，市占率升至41%；直营渠道增速（+491%）高于经销渠道（+279%）。
   • 地区端：外阜区域（如广西、西南）增长显著，华东、华中领跑。

2. 财务表现（YOY同比变化）：

   • 毛利率：42.7%，同比+0.5%（PET价格回落对冲成本压力）。
   • 费用率：销售/管理费率分别同比下降0.6/0.1 pct，但因电解质水投入大体稳定。
   • 盈利效率：净利率20.6%，同比+2.6 pct；净利率同比+26 pct至20.6%。
   • 负债与现金流：合同负债占营收161%，同比上升24 pct；投资收益+440%。

3. 盈利预测与评级：

   • 归母净利润：预计23-25年分别为194/248/307亿元，同比增速346%/278%/238%。
   • 估值：PE分别为38/29/24倍，维持“买入”评级。

增长驱动因素

• 户外场景扩张与新品“补水啦”成长加速。
• 全国化渠道扩展，经销商与终端网点持续增加。

风险提示

• 食品安全风险、新品放量不及预期、市场竞争加剧。

机构评价

• 市场平均评级：买入打分率高（附评级表格）。