20250705-广发期货-双焦周报_煤矿减产去库_下游需求回暖_38页_2mb

双焦周报分析与总结

总体市场情况

本报告分析了2025年第4季度双焦市场（焦煤与焦炭）。焦煤与焦炭现货价格先抑后扬，市场从筑底反弹走势中寻求平衡，环保政策、库存去化及需求韧性成为关键驱动因素。

焦煤市场核心观点

1. 供应端：环保检查结束后部分煤矿复产，叠加销售良好煤矿挺价，整体产量恢复缓慢。蒙煤进口成交回暖，口岸库存压力下降。但海运煤进口利润倒挂，市场采购积极性不高。
2. 需求端：下游钢厂补库力度加大，但高炉铁水产量见顶回落，需求下降但仍有韧性。焦化企业开工小幅下滑。
3. 策略建议
   • 权重较高时考虑逢高套保焦煤2601合约。
   • 投机建议待回调时逢低做多焦煤2509或进行多焦煤空焦炭套利。
   • 风险提示：后期市场波动性加大。

焦炭市场核心观点

1. 供应端：环保检查结束后复产预期，供给略有增加，但唐山环保限产可能压制部分产量。
2. 需求端：铁水产量高位回落，焦炭需求同步走弱。现货四轮提降落地，市场预期底部出现。
3. 策略建议
   • 权重较高时逢高套保焦炭2601合约。
   • 投机建议待回调时逢低做多焦炭2509或多焦煤空焦炭套利。
   • 风险提示：后期波动性增加。

库存动态

• 焦煤库存整体去库趋势延续，重点区域包括矿山、洗煤厂及港口。
• 焦炭库存呈现中高端水平，焦化厂库存快速去库，钢厂和港口库存逐步回升。

其他要点

• 进口情况：焦煤进口同比下降23.7%，蒙古与俄罗斯贡献主要部分。
• 利润分析：焦化行业平均吨焦盈利-52元/吨，区域利润差异显著。
• 政策预期：“反内卷”政策文件释放供给侧改革预期。

总体展望

双焦市场因环保检查、补库需求与政策预期交织，中长期重心或偏移，需关注去库持续性、钢厂盈利与政策执行力度。