> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观金融研究团队与贵金属市场分析总结 ## 一、团队成员及联系方式 - **何卓乔**（宏观贵金属） - 电话：020-38909340 - 邮箱：hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com - 期货从业资格号：F3008762 - **黄雯昕**（国债集运） - 电话：021-60635739 - 邮箱：huangwenxin@ccb.ccbfutures.com - 期货从业资格号：F3051589 - **聂嘉怡**（股指） - 电话：021-60635735 - 邮箱：niejiayi@ccb.ccbfutures.com - 期货从业资格号：F03124070 ## 二、宏观环境评述 ### 1.1 经济情况 - **中国制造业PMI**：2026年5月回落至50%，为近三个月最低值，但仍优于2025年同期。 - **美国ISM制造业PMI**：5月回升至54%，为2022年6月以来最高值，主要受中东战乱和AI投资带动。 - **全球制造业PMI**：5月为52.6%，为2021年7月以来最高值，显示全球制造业仍具韧性。 - **通胀情况**：美国制造业物价指数持续处于高位，非制造业物价指数回升，通胀压力持续。 ### 1.2 地缘政治 - **美伊谈判僵局**：双方在霍尔木兹海峡和核问题上分歧较大，谈判停滞，局势持续紧张。 - **伊朗封锁海峡**：伊朗以封锁霍尔木兹海峡为杠杆，促使美国采取军事行动，影响全球能源供应。 - **中东局势**：伊朗战争削弱美国霸权和美元基本面，但地缘政治风险推高全球避险需求。 ## 三、贵金属市场分析 ### 2.1 美债利率与美元汇率 - **美元指数**：2026年初回落至95.5，但因伊朗局势和美联储紧缩预期震荡回升至100.5。 - **人民币汇率**：受中国制造业优势和国际贸易缓和支撑，人民币兑美元汇率震荡走强，但升值空间有限。 - **美债利率**：5月19日10年期国债利率升至4.67%，显示通胀压力上升，但预计后续将有所回落。 ### 2.2 市场投资情绪 - **ETF持仓量**：黄金ETF持仓量持续上升，白银ETF持仓量震荡回落，显示市场对黄金的避险需求更强。 - **CFTC净多率**：黄金基金净多率升至32.9%，白银基金净多率回落至19.2%，显示黄金吸引力更高。 - **市场预期**：黄金中长期处于牛市，但短期受美联储加息预期和地缘政治不确定性影响，波动性偏高。 ### 2.3 贵金属回顾展望 - **金价走势**：金价处于2015年12月以来的第三轮大周期牛市和2024年3月以来的第二轮中周期牛市。 - **银价走势**：受工业需求和央行紧缩预期影响，银价波动较大，但AI投资和新能源需求可能支撑其价格。 - **铂金与钯金**：铂金和钯金受油价高位运行影响，工业需求预期受压制，但部分替代需求可能支撑其价格。 - **建议**：配置型投资者宜继续超配黄金，交易型投资者应采取震荡思路，适当降低仓位并提高灵活性。 ### 2.4 贵金属相关图表 - **金银比值**：周五伦敦和上海金银比值分别为60.5和54.5，显示黄金相对于白银更具吸引力。 - **相关性分析**： - **黄金与美元指数**：负相关性减弱，因油价高位和通胀压力削弱黄金流动性溢价。 - **黄金与美债实际利率**：负相关性略有减弱，美联储按兵不动影响利率走势。 - **黄金与原油**：负相关性显著减弱，油价高位运行削弱黄金流动性溢价。 - **黄金与白银**：正相关性有所减弱，因油价偏强推升白银工业需求。 ## 四、建信期货研究发展部信息 - **联系方式**：021-60635739 - **研究团队**： - 宏观金融研究团队 - 石油化工研究团队 - 有色金属研究团队 - 农业产品研究团队 - 黑色金属研究团队 - 量化策略研究团队 ## 五、免责声明 - 本报告由建信期货研究发展部撰写，仅供参考。 - 不构成投资建议，不保证信息准确性和完整性。 - 报告内容可能随市场变化而调整，使用需谨慎。 ## 六、建信期货业务机构联系方式 - **总部大宗商品业务部**：上海市浦东新区银城路99号，电话：021-60635548 - **深圳分公司**：深圳市福田区鹏程一路8号，电话：0755-83382269 - **山东分公司**：济南市历下区龙奥北路168号，电话：0531-81752761 - **广东分公司**：广州市天河区天河北路233号，电话：020-38909805 - **北京营业部**：北京西城区西单北大街131号，电话：010-83120360 - **福清营业部**：福清市音西街福清万达广场A1号楼，电话：0591-86006777/86005193 - **郑州营业部**：郑州市未来大道69号未来大厦2008A，电话：0371-65613455 - **宁波营业部**：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号，电话：0574-83062932 - **总部金融机构业务部**：上海市浦东新区银城路99号，电话：021-60636327 - **西北分公司**：西安市高新区高新路42号金融大厦，电话：029-88455275 - **浙江分公司**：杭州市上城区五星路188号荣安大厦，电话：0571-87777081 - **上海浦电路营业部**：上海市浦电路438号1306室，电话：021-62528592 - **上海杨树浦路营业部**：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室，电话：021-63097527 - **泉州营业部**：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座，电话：0595-24669988 - **厦门营业部**：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908，电话：0592-3248888 - **成都营业部**：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号，电话：028-86199726 ## 七、联系方式 - **地址**：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 - **邮编**：200120 - **全国客服电话**：400-90-95533 转 5 - **邮箱**：khb@ccb.ccbfutures.com - **网址**：http://www.ccbfutures.com