20250915-紫金天风-LPG四季报_步履维艰_漫漫冬季路_29页_4mb

2025年9月15日LPG市场分析报告摘要

一、供应端

1. 国内供应增量明显

   • Q3商品量供应处于历史同期高位，9月下旬部分工厂重启可能承压供应。
   • Q4美国NGL库存高于去年同期，中东OPEC+增产导致潜在供应增加，但受限于制裁与检修。

2. 进口方面

   • 美中关税延长支撑美国货价格，但长期依赖中东及加拿大廉价货源。
   • 2024年国内LPG进口依存度超40%，未来增长可能依赖中东地区，但占比五年略有收窄。

二、需求端

1. 化工需求

   • PDH装置产能扩张加快，2025年新增316万吨丙烯产能，需求支撑季节性改善。
   • 化工需求增量明显，但燃烧端旺季尚未充分兑现，预计4季度燃烧需求偏弱。

2. 季节性因素

   • 4季度北方取暖需求或迎来阶段性提振，但整体预期较弱，需关注天气变化。

三、市场情绪与价格波动

1. 宏观驱动为主

   • 地缘政治与贸易政策（美国制裁伊朗、美中关税）持续主导市场价格波动。
   • LPG期权隐含波动率处于历史同期偏高水平，投资需警惕波动风险。

2. 价差与套利机会

   • 推荐关注FEI/MOPJ价差走强机会，逢高反套策略适用。
   • 不建议单边参与PG期货，需谨慎应对供需格局偏空的现实。

四、未来展望

• 风险因素：原油价格、中东供应政策、中国需求承压、美中关税政策变化。
• 关键点位关注：9月19日美联储降息、11月关税到期后续影响。
• Q4供需双增可能加剧过剩格局，需密切关注进口支撑与政策变化。

五、投资建议

• 策略建议：期权日历价差增厚收益，PDH装置产能扩张阶段关注逢高反套。