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铁矿石策略月报（2024年6月）

核心观点

5月铁矿石供需局面边际变化显著。全球发运量与到港量创近三年同期高位，但需求端铁水产量环比小幅增长、钢厂利润修复缓慢，港口库存呈现累库—去库交替特征。展望6月，供应端受季节性因素影响预计继续回升，需求端虽有复产计划但需关注成材需求及钢厂利润空间，供需宽松预期下铁矿石价格承压运行，呈现震荡偏弱走势。

供应端：发运量与港口库存双增

• 全球发运：5月全球铁矿石发运量13,870万吨，同比增长861万吨（5月单月环比增1,208万吨，符合季节性冲量预期）。
• 港口到港：45港到港量环比增长至1.48亿吨，同比大增1,205万吨，其中澳巴矿贡献增量，非主流国家发运同比下降。
• 库存变化：45港库存累库1,006万吨至1.49亿吨，同比增幅达2,066万吨；钢厂库存环比去库至9,204万吨，进口矿库消比达3.20。
• 内矿供应：内矿产能利用率小幅下降，国产精粉产量同步回落，体现国内供应端边际调整。

需求端：铁水产量修复但利润承压

• 铁水产量：5月日均铁水产量235.83万吨，环比增长88万吨（增幅36%），高炉开工率及产能利用率小幅回升，但同比仍同比下降570万吨。
• 钢厂利润：5月长流程与短流程利润环比改善，但高炉仍面临亏损，电炉利润修复有限，需关注短期复产计划对需求的提振。
• 终端需求：疏港量与进口矿消耗平稳，块粉矿入炉配比小幅调整，球团矿使用率下降，反映钢厂原料结构优化。

库存与进口动态

• 库存压力：港口库存累库节奏偏慢，压港减少；钢厂进口矿库存小幅去库，库消比维持3.2。
• 进口成本：PB粉、金布巴粉、超特粉进口利润边际走弱，远期价格与成本支撑趋弱，反映进口矿竞争力下降。
• 库存结构：块矿、球团、粉矿库存分化明显，块矿与球团库存连续去库，粉矿仍存累库压力。

6月展望：供需宽松延续，价格承压

• 供应端：6月全球发运量预计同比环比继续攀升，到港量结构调整缓慢，供应压力显著。
• 需求端：6月钢厂高炉复产计划增产空间有限，需密切跟踪限产及成材需求变化；利润修复或限制增量补库。
• 综合判断：供需仍处宽松区间，库存与利润双压制价，预计铁矿石价格呈现震荡偏弱运行，短期重点关注钢厂利润边际变化及库存去化节奏。

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