20211010-浙商证券-A股市场策略周报_赢在深秋_Q4是今年最佳投资窗口_11页_1mb

赢在深秋：Q4是今年最佳投资窗口总结

核心内容

本报告指出，四季度是2021年A股市场的最佳投资窗口，建议投资者转向配置价值股和科技股，尤其是大金融和消费板块，以及科创板中的半导体相关公司。

主要观点

• 市场进入最佳投资期：四季度A股市场有望开启权益慢牛时代，结构分化明显，需重视结构优化。
• 三大驱动力支撑Q4行情：
  • 流动性边际改善：M2增速与名义GDP增速差额由负转正，市场底部逐步显现。
  • 价值与科技具备上涨基础：大消费和大科技板块盈利增长潜力大，估值相对合理。
  • 三季报逐步落地：三季报的发布将驱动价值股修复和科创板主升，尤其是半导体板块。

关键信息

1. 流动性环境边际改善

• M2增速与名义GDP增速差额由负转正，是市场底部的重要信号。
• 2005、2008、2011、2018年历史数据显示，该指标转正后市场底部逐步显现。
• 预计2021年9月该差额为-1%，12月将转正为1%，标志着市场底部形成。

2. 价值与科技上涨基础

• 大消费：
  • 2021年和2022年预测盈利增速分别为25.3%和21.2%。
  • 动态估值分别为35.9倍和29.5倍，所处历史分位数分别为82%和63%。
• 大科技：
  • 2021年和2022年预测盈利增速分别为59.1%和30.5%。
  • 动态估值分别为42.7倍和33.0倍，所处历史分位数分别为31%和4%。

3. 三季报开始逐步落地

• 三季报发布将驱动价值股的估值切换行情。
• 科创板在三季报落地后将开启新一轮结构牛市，半导体行业引领趋势。

4. 结构选择：转向价值与科技

• 价值股：
  • 重视大金融（银行、券商）和消费股（白酒、医药、机场、家电等）。
  • 具体公司包括：兴业银行、平安银行、东方财富、迎驾贡酒、健友股份、白云机场等。
• 科技股：
  • 重视科创板，尤其是半导体板块。
  • 相关公司包括：中芯国际、中微公司、华润微、思瑞浦、艾为电子等。

5. 科创板分析

• 科创板盈利预测：2021年和2022年归母净利增速分别为78%和35%。
• 市盈率：2021年动态估值为51倍，2022年为43倍。
• 科创板中的半导体龙头公司具备较高成长性，如中芯国际、中微公司、思瑞浦等。

风险提示

• 业绩增速低于预期：相关公司实际增速可能低于市场预期。
• 流动性收紧超预期：若流动性收紧超出预期，可能对市场估值产生扰动。

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。
• 未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。

附录

• 图1：上证指数和剩余流动性（M2增速-名义GDP增速）的相关性
• 图2：2019年半导体趋势自8月开始清晰
• 图3：2020年电新趋势自10月开始清晰
• 图4：银行股的盈利情况
• 图5：2019年至2021年上行周期中券商表现