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太阳纸业（002078）公司点评总结

核心内容

太阳纸业（002078）发布2021年一季度业绩预告，预计实现归母净利润10.72-11.26亿元，同比增长100-110%，业绩表现超预期。分析师唐凯发布“买入”评级，认为公司业绩提升主要得益于一季度量价齐升，同时公司产能扩张将助力长期发展。

主要观点

• 量价齐升：一季度公司盈利大幅提升，主要由于纸浆价格上涨和文化纸需求回暖。

  • 纸浆价格自去年11月以来显著上涨，针叶浆和阔叶浆外盘报价分别从630美元/吨和470美元/吨涨至900美元/吨和780美元/吨。
  • 双胶纸和铜版纸价格分别上涨42%和27%，吨净利达到1000元/吨以上。
  • 溶解浆市场景气恢复，价格从5400元/吨上涨至8300元/吨，吨净利达1200元/吨以上。

• 销量增长：公司兖州本部及老挝的产能已逐步释放，订单饱满，推动收入和利润增长。

  • 颜店45万吨文化纸、7万吨特种纸产能及老挝80万吨箱板纸产线在2020年底至2021年初陆续投产。

• 产能扩张：广西北海林浆纸一体化项目一期产能将于2021年底至2022年初陆续投产。

  • 项目包含55万吨文化纸、15万吨生活用纸产能，以及配套80万吨化学浆、60万吨化机浆产能。
  • 项目投产后，公司文化纸总产能将达300万吨，纸浆自给率提升至60%，生产规模和成本优势进一步巩固。

• 激励计划：公司拟推出限制性股票激励计划，以绑定核心人员利益，保障各生产项目顺利实施，助力公司长期发展。

• 盈利预测：基于一季报业绩，上调2020-2022年EPS为0.75/1.47/1.65元，当前股价对应PE分别为22.48/11.45/10.22倍。

  • 预计未来盈利将持续扩大，受益于纸浆价格维持高位和需求回暖。

• 行业前景：文化纸、箱板纸、溶解浆市场均呈现景气触底回升的态势，公司有望持续受益。

关键信息

• 股价表现：截至2021年4月7日，收盘价为16.87元，6个月目标价为24元。
• 财务摘要：
  • 2021年一季度营业收入预计达28,300百万元，同比增长31.21%。
  • 归属母公司净利润预计达3,867百万元，同比增长96.28%。
• 财务与估值指标：
  • 2021年每股收益为1.47元，对应PE为11.45倍。
  • 净资产收益率（ROE）预计达15.0%，市净率（P/B）为1.72倍。
• 风险提示：
  • 纸价不及预期
  • 浆价波动
  • 新产能投放不及预期

未来展望

• 公司预计在2021年底至2022年初实现广西北海林浆纸一体化项目一期产能的投产，进一步提升市场竞争力。
• 随着产能释放和纸浆价格维持高位，公司盈利有望持续增长。
• 限制性股票激励计划有助于保障生产项目顺利落地，推动公司长期发展。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，其他市场如港股、美股等亦有相应基准。

分析师简介

• 唐凯：现任东北证券轻工组组长，具有5年证券研究从业经历，毕业于武汉大学经济学和数学专业，拥有美国纽约州立大学宾汉姆顿分校会计学硕士学历。

总结

太阳纸业在2021年一季度表现出色，盈利大幅提升，主要得益于量价齐升和产能释放。公司未来将继续受益于行业景气度提升和产能扩张，同时通过激励计划巩固人才基础，提升长期竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和成长潜力。