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太阳纸业（002078SZ）2024半年报业绩点评

业绩概览

太阳纸业（002078SZ）2024年上半年实现营业收入20524亿元，同比增长61%；归母净利润1758亿元，同比增长405%；扣非归母净利润1817亿元，同比增长492%。其中，Q2单季营收10339亿元，同比增84%；归母净利润802亿元，同比增169%。

分产品表现

• 木浆系：上半年非涂布文化纸、铜版纸收入分别同比增73%、343%，毛利率分别为18.0%、17.9%，环比均有提升。Q2木浆价格环涨，但仍因成本上升预计盈利承压。
• 废纸系：箱板纸收入同比增141%，但毛利率环比下降24个百分点，因需求疲软及原料价格下跌。

未来展望

预计Q3盈利可能触底，Q4有望随提价及低价浆采购改善。南宁项目持续推进，预计2025年第四季度投产，将进一步提升产能。

其他亮点

• 2024Q2费用率同比下降16个百分点，期间费用率控制稳健。
• 公司拟提升每股分红比例，增强股东回报。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为347亿、413亿、455亿元。

投资建议

维持“买入”评级，动态PE分别为97X、82X、74X。

风险提示

需求复苏不及预期；成本波动；产能投放进度不确定。

**免责声明：**本报告仅供内部参考，不构成任何投资建议。