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央行买卖国债1000亿，国债期货涨跌分化总结

核心内容

2026年2月3日，央行通过固定利率1.4%、数量招标方式开展1055亿元7天逆回购操作，释放宽货币信号。同时，2025年全年财政收支未达预期，收入下降1.7%，支出节奏前置但完成度偏低。宏观政策方面，2026年继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，为“十五五”良好开局提供支持。此外，12月CPI同比上升0.8%，显示通胀压力有所缓解。

在市场面，国债期货各品种收盘价分别为TS 102.41元、TF 105.91元、T 108.26元、TL 111.96元，涨跌幅分别为0.03%、0.06%、0.02%、-0.10%，呈现涨跌分化。净基差均值分别为0.023元、0.021元、0.046元和0.064元，表明市场对不同期限国债的定价存在差异。

主要观点

• 宏观政策宽松：政治局会议和中央经济工作会议强调继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，释放稳定市场预期的信号。
• 通胀温和：12月CPI同比上升0.8%，表明当前通胀压力不大，有利于债市表现。
• 财政政策调整：2025年财政收入下降，支出节奏前置但完成度偏低，2026年财政政策预计更加积极，强调“总量增加、结构更优”。
• 货币市场宽松：12月央行降息0.25个百分点，M2同比增速8.5%，货币市场利率整体回落，显示流动性较为充裕。
• 国债期货震荡运行：受股市行情带动及宽松政策影响，国债期货价格整体震荡，短期需关注月底政策信号。
• 套利机会显现：国债期货基差回落，为套利策略提供潜在机会。
• 风险提示：流动性快速紧缩风险仍需警惕，可能对市场造成冲击。

关键信息

一、利率定价跟踪指标

• 物价指标：

  • 中国CPI（月度）：环比上升0.20%，同比上升0.80%
  • 中国PPI（月度）：环比上升0.20%，同比下降1.90%

• 经济指标（月度更新）：

  • 社会融资规模：442.12万亿元，环比增加2.05万亿元
  • M2同比：8.50%，环比增长0.50%
  • 制造业PMI：49.30%，环比下降0.80%

• 经济指标（日度更新）：

  • 美元指数：97.39，环比下降0.22
  • SHIBOR 7天：1.49%，环比上升0.20%
  • DR007：1.50%，环比上升0.01
  • R007：1.68%，环比上升0.17
  • 同业存单（AAA）3M：1.59%，环比上升0.01
  • AA-AAA信用利差（1Y）：0.09%，环比上升0.01

二、国债与国债期货市场概况

• 国债期货各品种收盘价呈现涨跌分化，TS、TF、T小幅上涨，TL小幅下跌。
• 国债期货净基差均值显示市场对不同期限国债的定价存在差异，TS、TF、T、TL净基差分别为0.023元、0.021元、0.046元和0.064元。
• 国债期货市场整体呈现震荡走势，短期需关注政策信号。

三、货币市场资金面概况

• 货币市场利率整体回落，主要期限回购利率分别为1D 1.317%、7D 1.488%、14D 1.511%、1M 1.550%。
• SHIBOR 7天、DR007和R007均有所上升，显示资金面有所收紧。
• 同业存单（AAA）3M收益率上升，显示市场对中长期资金的需求增加。

四、价差概况

• 国债期货各品种跨期价差走势显示市场对不同期限国债的预期存在差异。
• 现券期限利差与期货跨品种价差（如4TS-T、2TS-TF等）表明市场对期限结构和利率预期的变化。

五、两年期国债期货（TS）

• TS主力合约隐含利率与国债到期收益率走势显示市场对短期利率的预期。
• IRR与资金利率关系表明市场流动性状况。
• TS主力合约近三年基差与净基差走势显示市场对TS合约的定价趋势。

六、五年期国债期货（TF）

• TF主力合约隐含利率与国债到期收益率走势显示市场对中期利率的预期。
• IRR与资金利率关系表明市场流动性状况。
• TF主力合约近三年基差与净基差走势显示市场对TF合约的定价趋势。

七、十年期国债期货（T）

• T主力合约隐含收益率与国债到期收益率走势显示市场对长期利率的预期。
• IRR与资金利率关系表明市场流动性状况。
• T主力合约近三年基差与净基差走势显示市场对T合约的定价趋势。

八、三十年期国债期货（TL）

• TL主力合约隐含收益率与国债到期收益率走势显示市场对长期利率的预期。
• IRR与资金利率关系表明市场流动性状况。
• TL主力合约近三年基差与净基差走势显示市场对TL合约的定价趋势。

市场策略

• 单边策略：回购利率回落，国债期货价格震荡，建议关注政策动向。
• 套利策略：关注2603基差回落，存在套利机会。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性快速紧缩风险：若市场流动性突然收紧，可能对国债期货价格造成冲击。

本期分析研究员

• 徐闻宇
  从业资格号：F0299877
  投资咨询号：Z0011454

• 郭欣悦
  从业资格号：F03149577
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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