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合盛硅业2023-2024年业绩分析及未来展望

业绩回顾

合盛硅业在2023年实现营收26584亿元，同比增长1237%，但归母净利润2623亿元同比下降4905%；2024年一季度营收5416亿元，同比下降546%，归母净利润528亿元，同比下降4736%。业绩下滑主要由于工业硅和有机硅价差回落，受产能扩张和市场竞争加剧影响。

行业竞争格局

尽管2023年公司工业硅销量同比增长7422%，达10171万吨，有机硅相关产品也保持增长，但毛利率大幅下降，工业硅毛利率从2948%降至2269%，有机硅从937%降至704%。2023年国内工业硅产量同比增加138%，有机硅保持增长，供应压力导致价格和价差双双回落。

战略布局与市场地位

合盛硅业依托“煤-电-硅”协同发展优势，持续提升工业硅和有机硅产能。截至2023年底，工业硅和有机硅设计产能分别为122万吨/年和173万吨/年，在行业中占据领先地位。公司计划进一步扩大产能，巩固龙头地位。

光伏产业链延伸

合盛硅业通过子公司布局光伏全产业链，投资高纯多晶硅项目、光伏组件项目、超薄高透光伏玻璃项目等，形成“多晶硅-单晶切片-电池组件-光伏玻璃-光伏发电”的一体化产业园区。此外，在硅基新材料领域，公司控股子公司宁波合盛新材料成功研发碳化硅半导体材料，6英寸衬底和外延片已实现量产，并打入日韩、欧美市场。

未来展望

尽管当前工业硅和有机硅价格处于历史低位，但随着光伏行业的快速发展，下游需求可能提振工业硅价格，有机硅景气度也有望在国家稳增长政策推动下逐步回升。公司预计2024-2026年营业收入分别为33723亿元、42073亿元和47488亿元，归母净利润分别预计为2715亿元、3285亿元和3756亿元，对应PE从2242倍降至1661倍，维持“推荐”评级。

风险提示

需关注原料价格大幅上涨、产品景气度下滑、新建项目达产不及预期等风险。