20221031-国金证券-海信视像-600060.SH-份额稳固_结构优化_业绩高增近预告上限_4页_1mb

海信视像 (600060.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容概述

海信视像近期发布2022年三季报，显示公司前三季度总营收325.1亿元，同比略有下降，但归母净利润显著增长，达到11.1亿元，同比增加76.9%。公司维持“增持”评级，预计2022-2024年营收分别为468.2亿元、521.3亿元和570.1亿元，归母净利润分别为16.5亿元、17.9亿元和20.2亿元。当前股价11.69元，对应2022-2024年PE分别为9.3x、8.6x和7.6x。

主要观点

• 业绩表现：尽管Q3营收同比略有下降，但归母净利润同比大幅增长，接近业绩预告上限，显示公司盈利能力显著改善。
• 盈利能力提升：净利润率从1.6%提升至3.5%，毛利率提升2.22个百分点，主要得益于产品结构优化和成本端下行。
• 市场份额稳固：Q3线上、线下销额市占率分别提升2.9个百分点和2.3个百分点，继续保持行业领先地位。
• 产品结构升级：推出U8、UX等高质量新型产品，推动产品结构持续优化，提升整体盈利水平。
• 营运能力良好：销售商品收到现金与收入基本一致，经营活动现金流稳定，应收账款和存货周转良好。
• 投资建议：基于稳健的财务表现和行业前景，分析师维持“增持”评级，认为未来6-12个月内股价有望上涨5%-15%。

关键信息

财务数据概览

2022年三季报数据

• 总营收：325.1亿元，同比-4.2%
• 归母净利润：11.1亿元，同比+76.9%
• 扣非后归母净利润：8.5亿元，同比+128.0%
• Q3营收：123.0亿元，同比-5.1%
• Q3归母净利润：5.1亿元，同比+116.2%
• Q3扣非后归母净利润：4.5亿元，同比+171.5%
• Q3净利率：4.17%，同比+2.34个百分点

经营分析

• 收入端：Q3淡季下，黑电行业整体承压，但公司市场份额稳固，线上销量增长显著。
• 利润端：毛利率提升2.22个百分点，净利率提升2.34个百分点，主要受益于高端化和面板价格下行。
• 费用控制：管理费用率和研发费用率略有上升，但财务费用率下降，期间费用率整体维持稳定。
• 现金流：Q3销售商品收到现金100.17亿元，经营活动现金流5.15亿元，显示良好运营能力。

风险提示

• 激光显示技术降本不及预期
• 原材料价格波动
• 人民币汇率波动

投资建议

• 预计2022-2024年PE分别为9.3x、8.6x、7.6x，维持“增持”评级
• 未来6-12个月内股价上涨预期为5%-15%

附录：市场相关报告分析

投资建议分布

最终评分与投资建议对照

• 评分：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌5%以上

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供具备专业知识的投资者参考。报告中的观点和建议可能与市场实际情况或其他研究报告不一致，不构成投资操作建议。投资者应保持独立判断，自行评估风险。报告内容受版权保护，未经书面授权不得复制、转发、转载、引用、修改或仿制。