20260724-国金证券-_国金晨讯_宏观_政治局会议前瞻_策略_资源民族主义_被压抑的发展需求_5页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为国金证券发布的多篇研究报告与市场分析，涵盖宏观经济政策前瞻、投资策略分析、行业研究、物质流月报及基金持仓数据等内容，重点聚焦于当前市场环境下的投资机会与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 政治局会议前瞻

• 核心观点：7月底将召开政治局会议，讨论下半年经济工作，是宏观、产业、市场政策调整的重要时点。
• 政策基调：以存量加速为主，增量储备为辅；重点在于广义财政对接“六张网”投资；广义消费不强调需求侧，房地产采取因城施策。
• 风险提示：信息可能存在覆盖不完整；会议内容可能因新情况发生调整。

2. 策略专题分析报告：资源民族主义：被压抑的发展需求

• 核心观点：
  • 大宗商品短期供给矛盾加剧，需求端受外部融资环境压制，未来需等待美国实际利率回落，需求拉动将更为明显。
  • 新兴资源国工业化将带动我国出口扩张；若AI投资放缓，资源民族主义或成为全球投资需求的新来源。
• 风险提示：海外政策变化；大宗商品价格波动。

3. 非金属建材行业研究：从芯碁微装出发，看好CoWoS-L封测、半导体材料高景气

• 核心观点：
  • CoWoS-L方案有望成为先进封装主流工艺；国产模型Token耗用量及GPU在手订单验证算力高景气。
  • 光测试龙头业绩超预期，存储测试机下游进展迅速，打开增量市场。
  • 关注先进封装材料如环氧塑封料、湿电子化学品、键合、溅射靶材、底填胶等；新技术材料如玻璃基板、碳化硅值得关注。
• 风险提示：封装技术不确定性；国产替代不及预期；行业竞争加剧。

4. 物质流月报：内需分化，出口与储能链贡献增量

• 核心观点：
  • 6月铜铝表需同步回暖，铜表需增长12%，实际需求增长13%，铝表需增长8%。
  • 钢铁内需承压，但出口与装备制造支撑需求。
  • 碳酸锂表需增长105%，储能与出口链是主要增量来源。
• 风险提示：宏观需求恢复不及预期；美国关税变化；能源价格波动；大宗商品价格异常波动。

5. 2026Q2基金持仓深度分析：极致的分化与极致的加仓

• 核心观点：
  • 主动偏股基金在二季度出现极致分化，业绩前10%与后10%之差创历史极值。
  • AI硬件成为资金集中涌入的赛道，固收+基金同步增配电子、通信、计算机、建材等板块。
  • 7月以来两融净流出，股票ETF回流加快。
• 风险提示：测算误差。

6. 天数智芯港股公司深度研究：国产GPU先行者，迈入规模放量阶段

• 核心观点：
  • 天数智芯为国产通用GPU先行者，训推双线迈入规模放量期。
  • 行业扩容与国产替代共振，公司具备多维能力构筑竞争壁垒。
  • 产品迭代、训推放量与端侧拓展形成三重成长空间。
• 风险提示：供应链不确定性；行业竞争加剧；技术研发不及预期；限售股解禁风险。

7. 国电电力公司深度研究：水火共振，红利为锚

• 核心观点：
  • 国电电力为集团常规能源整合平台，资产注入与高分红夯实价值底座。
  • 控股火电装机82.27GW，江苏、浙江、安徽占比过半，长协煤与容量电价提供支撑。
  • 在建水电装机5.67GW，双江口、金川等项目陆续投产，预计2026年水电装机增长约25%。
• 风险提示：煤价波动；项目建设不及预期；利用小时不足。

8. 联讯仪器公司点评：26Q2业绩超预期，光测试龙头业绩彰显超高景气度

• 核心观点：
  • 公司2026年半年度业绩预告显示，归母净利润5.1～5.8亿元，受益于高速光通信产品需求爆发。
  • 存储测试机下游进展迅速，打开增量市场，基本面数据印证景气度。
• 风险提示：汇率波动；存货周转率低；研发进展不及预期；客户集中度高；AI资本开支不及预期；限售股解禁。

风险提示汇总

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

其他说明

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