20170608-东方金诚-债市周评_多数债券收益率继续上行_央行重回小额净投放_11页_887kb

债券市场周评总结（2017.5.29—2017.6.2）

核心内容概述

本周中国债券市场整体呈现收益率上行趋势，央行通过小额净投放稳定流动性，但市场交投仍显清淡。随着6月份流动性压力增大，预计央行将加大MLF操作力度，甚至重启28天逆回购操作，以维持资金面的相对稳定。

主要观点

1. 货币市场流动性情况

• 央行本周通过逆回购操作累计净投放300亿元，周五重回净投放，但仅投放7天期资金。
• SHIBOR利率连续两日全线上行，但周五半年期利率出现回落，显示央行对资金面的调控意图。
• 质押式回购加权利率多数上行，显示市场资金紧张。
• 东方金诚预计下周央行将超额续作MLF操作，以对冲4700亿逆回购到期压力，同时可能重启28天逆回购。

2. 一级市场发行情况

• 本周一级市场发行总规模为2565.3亿元，较上周下降26.1%。
• 利率债发行规模整体上升47.1%，其中地方政府债发行大幅增加，国债和政策银行债发行相对稳定。
• 信用债发行规模继续下滑，尤其同业存单和超短期融资券发行减少明显。
• 多数级别信用债平均发行利率继续上行，AAA、AA-、A+、A级分别上行7BP、18BP、22BP、11BP，而AA+、AA级略有下行。
• 本周有3只债券推迟或发行失败，较上周明显减少。

3. 二级市场交易情况

• 利率债多数期限收益率下行，显示市场对利率债的需求有所回暖。
• 中短期票据、城投债、信用债收益率多数继续上行，显示市场风险偏好下降。
• 信用利差持续上行，显示市场对信用债的避险情绪增强。
• 银行间现券交易量为6860.08亿元，较上周下降11.3%，但周内有所回升。

关键信息

1. 债券发行成本上升

• 3年期“17金一03”债券发行利率达9.30%，是年内第三只发行利率超过9%的信用债。
• AAA级5年期中票收益率首次超过同期银行贷款利率，显示信用债成本持续攀升。

2. 信用债市场展望

• 东方金诚认为，随着发债成本上升，企业可能转向贷款等其他融资方式，导致信用债供给进一步萎缩。
• 债券市场整体维持高位运行的可能性较大。

3. 地方政府债券改革

• 财政部与国土部联合发布《地方政府土地储备专项债券管理办法（试行）》，明确土地储备专项债券为首个与特定项目对应的地方政府专项债券。
• 该债券以国有土地使用权出让收入为主要偿债来源，有助于提高地方政府债务透明度与可控性。

4. 政府购买服务监管加强

• 财政部发布《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》，强调预算先行、规范范围、防范风险。
• 此举有助于控制地方政府债务规模，推进PPP模式发展。

关注事项

1. 珠海中富债券兑付情况

• “12珠中富MTN1”于2017年6月1日完成剩余本金兑付，此前已发生实质性违约。

2. 沈阳机床被处罚情况

• 沈阳机床集团因信息披露问题被证监会罚款50万元，财务总监被罚款20万元。
• 相关债项包括“14沈机床PPN003”和“15沈机床MTN001”。

3. 大兴安岭林业集团资产被冻结

• 公司因金融借款合同纠纷被冻结部分资产，影响股权变现与投资收益，对偿债能力造成压力。
• 相关债项为“12兴安林业债”。

4. 主体评级上调情况

• 本周有7家企业主体评级上调，包括渤海金控、幸福人寿、乌高新投发、南京高新经开、华创证券、咸宁农商行。
• 蓝焰控股由BBB上调至AA，评级展望为稳定。

总结

本周债券市场收益率整体上行，流动性压力显现，央行通过小额净投放和可能的MLF超额操作维持资金面稳定。信用债市场因成本上升面临供给收缩风险，而地方政府债券改革与政府购买服务监管的加强，进一步推动债券市场规范化发展。市场交投清淡，预计未来债券市场仍将以高位运行为主。