20250330-中国银河-经济数据与利率市场表现追踪_央行净投放_收益率曲线小幅牛平_12页_2mb

2025年3月24日-30日经济数据与利率市场表现总结

核心内容概览

本周中国经济基本面整体呈现回升态势，生产与开工指标多数回暖，房地产市场出现分化，通胀板块多数回落，物流板块全面回升。同时，债券市场表现平稳，利率债发行规模小幅回升，收益率曲线整体下移且略走平。央行公开市场操作净投放资金，下周将面临较大的资金回笼压力，需关注3月官方制造业PMI数据对市场的影响。

主要观点

1. 基本面高频跟踪

• 生产与开工表现：多数生产指标环比回升，高炉开工率、PTA负荷率分别上升0.15个百分点和3.80个百分点；汽车半钢胎开工率小幅回落。
• 房地产需求：100城商品房成交土地面积同比大幅回升49.81%，而30中大城市商品房成交面积同比下降16.80%。
• 物价指数：通胀板块多数回落，猪肉平均批发价环比上涨0.38%，但食用农产品价格指数和生产资料价格指数均出现小幅下跌。
• 物流与交通：外贸物流和港口集装箱吞吐量均环比回升，一线城市地铁客运量全面回升。

2. 债券市场表现

• 一级市场：利率债发行规模整体小幅回升，地方债发行进度达21.1%，其中新增专项债和一般债发行进度分别为18.4%和38.3%。
• 二级市场：国债收益率曲线整体下移且略走平，1Y和10Y国债收益率分别下行3BP和3.32BP，10Y-1Y期限利差收窄0.32BP。
• 公开市场操作：本周央行净投放3036亿元，下周逆回购到期规模达11868亿元，资金面将面临较大压力。

关键信息汇总

一、经济数据表现

二、债券市场数据

三、公开市场操作及下周日历

• 本周净投放：3036亿元
• 下周逆回购到期：11868亿元
• 下周重要数据：3月官方制造业PMI（市场预期51.70）

风险提示

1. 经济基本面超预期回升：可能对债券市场主线产生影响。
2. 股债跷跷板效应：市场可能在股票和债券之间切换，需警惕波动风险。
3. 政策增量节奏超预期：可能影响市场资金流动及利率走势。

分析师信息

• 刘雅坤：固定收益首席分析师，8年宏观固收研究经验，曾就职于方正证券、申港证券及宏观对冲私募基金。
• 周欣洋：固定收益分析师，帝国理工学院硕士，专注于利率方向研究。

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