中诚信-资金面边际收紧央行净投放资金，国债收益率大幅上行动力或不足-11页_1mb

报告摘要

隐性债务监管：监管保持高压态势，强调防范“处置风险的风险”，以应对潜在金融风险。
货币政策：降息落地，1月和8月央行调降政策利率，预计将改善融资环境，债市收益率中枢可能下行；四季度降准降息概率较大，结构工具或进一步增加，以支持经济修复。
经济基本面：经济弱修复持续，8月制造业PMI回升至49.7%，但仍低于50临界点，面临需求不足和信心问题；稳增长政策密集落地，但政策传导滞后，经济修复基础不稳固。
资金与流动性：逆回购净投放规模创历史高位，资金面边际收紧，短端利率上行；地方债发行加快导致流动性扰动，DR007等利率中枢上升。
利率债市场：
- 一级市场：地方债（尤其是专项债）发行大幅增加，利率债总发行量显著提升，发行利率多数下行。
- 二级市场：利率债交易规模扩大，收益率整体波动下行，期限利差收窄；月末股债蹊跷板效应导致收益率小幅上行。
政策与展望：货币政策稳中偏松，将进一步加大信贷支持和金融化债力度；收益率大幅上行动力不足，预计四季度降准降息，宏观债务风险仍高。

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