20160213-广发证券-黄金行业跟踪报告_负利率时代_黄金成为保值避风港_14页_1mb

黄金行业跟踪报告总结

核心内容

本报告分析了2016年黄金行业的配置价值、市场需求及供应状况，并对黄金板块的投资建议进行了阐述。报告指出，黄金在当前的经济环境下具有显著的保值和避险功能，是资产配置的重要组成部分。

主要观点

• 黄金价格表现抢眼：春节期间，全球股市普遍下跌，美元指数走弱，黄金价格逆势上涨，国际现货黄金价格从2015年12月的底部上涨约20%，白银亦同步上涨约16%。
• 2016年黄金配置价值上升：
  • 美元加息预期落地，再次加息时间推迟。
  • 金价回落至成本线以下，导致矿山减产。
  • 多国进入负利率时代，黄金作为硬通货受追捧。
  • 央行持续净买入黄金，亚洲国家外储多元化仍有潜力。
  • 地缘政治风险增加，提升黄金的避险需求。
  • 黄金与其他资产相关性低，能有效分散投资风险。
  • 人民币贬值压力下，黄金保值需求增强。
• 需求坚挺，供应受阻：
  • 2015年全球黄金需求4212公吨，与上年基本持平。
  • 中国和印度市场需求强劲，推动全球黄金需求回暖。
  • 黄金ETF抛售趋势减缓，投资需求稳定。
  • 黄金首饰需求小幅下降，但印度节假日期间表现突出。
• 供应减少：
  • 2015年黄金总供应量同比下降4%至4258公吨。
  • 再生金产量创多年新低，金矿产量增长放缓，四季度首次出现下降。
  • 金价走低导致矿山减产，预计2016年矿产金量仍将走低。

关键信息

黄金市场表现

• 国际现货黄金价格从2015年12月上涨约20%。
• Barrick Gold股价从2015年底上涨66%，而国内黄金矿山股相对滞涨。

需求分析

• 投资需求增长7.7%，金条及金币需求保持稳定。
• 各国央行持续净买入黄金，2015年全球央行需求588公吨，同比微增。
• 亚洲国家外储中黄金占比仍低，未来购金空间较大。

供应分析

• 2015年总供应量下降4%，主要受再生金和金矿产量影响。
• 再生金供应下降至2009年的60%，金价是推动再生金回收的重要因素。
• 金矿产量在2015年四季度首次出现下降，降幅达10%。

投资建议

• 推荐关注市值/产量比对金价弹性较高的企业，如恒邦股份、中金黄金、山东黄金等。
• 市值小、估值低的赤峰黄金值得关注，其实际控制人有增持行为。
• 流通盘小、股性活跃的西部黄金也具有投资潜力。

风险提示

• 美国经济持续复苏，可能提前加息。
• 金价上涨可能促使矿山重新扩产，影响供需平衡。

行业评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

分析师信息

• 巨国贤：首席分析师，拥有多年行业研究及投资经验。
• 宋小庆：资深分析师，复旦大学硕士，中信证券及广发证券研究经历。
• 陈子坤：资深分析师，中国有色金属工业协会再生金属分会经验。
• 赵鑫：资深分析师，材料学硕士，国际铜业公司及证券从业经验。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦17楼，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼，邮政编码200120

图表索引

• 图1：国际现货黄金价格春节期间大幅上涨
• 图2：Barrick黄金股价走势图
• 图3：央行持续买入黄金
• 图4：全球主要央行黄金占外汇储备的比例
• 图5：ETF抛售黄金趋势减缓
• 图6：2015年黄金供应量增速继续下降
• 图7：再生金供应持续下降
• 图8：黄金价格历史走势（1970-至今）
• 图9：美元实际负利率时代对应黄金价格大幅上涨
• 图10：各次战争与黄金价格走势

表格索引

• 表1：2015年及2014年全球黄金需求情况
• 表2：全球前十大实物黄金ETF持金量及变化
• 表3：2015年黄金供应量受影响
• 表4：多国央行下调利率至负利率
• 表5：各次局部战争爆发当天黄金涨幅普遍较大
• 表6：A股主要黄金矿山企业的产量及弹性情况