20140630-华泰证券-环保行业_2014年中期投资策略-景气周期延续_并购时代来临_48页_2mb

环保行业2014年中期投资策略总结

核心内容概述

本报告聚焦于2014年中国环保行业的发展趋势、投资逻辑及重点推荐公司，认为环保行业正处于快速发展阶段，细分子领域高潮此起彼伏，开启了并购时代。报告指出，随着政策密集出台、环保标准提升以及资本市场支持，环保行业将向综合化和专业化方向发展，重点推荐处于高成长阶段和起步阶段的环保公司。

主要观点

1. 行业处于变革期：环保行业的发展与“春秋战国”时期相似，政策、技术、市场不断变化，推动大量并购活动。
2. 政策推动行业发展：政策密集出台是环保行业发展的主要驱动力，如《环境保护“十二五”规划》、《大气治理行动纲要》等。
3. 环保标准提升带来投资增长：新版排放标准提升，推动环保设施投资增加，带动行业增长。
4. 欧美环保产业进入成熟期：欧美环保产业已进入增速放缓阶段，而中国环保产业仍处于快速成长期。
5. 环保企业并购趋势明显：国内环保企业通过并购实现产业链整合，逐步向综合化、专业化方向发展。
6. 投资重点在水处理和固废处理：烟气治理市场趋于饱和，水处理和固废处理将成为未来重点投资方向。

关键信息

环保行业发展趋势

• 大气治理：工程市场增长见顶，运营市场将成为支柱。
• 水处理：政策持续推动，排放标准提升空间较大，膜法水处理技术受重视。
• 固废处理：政策引导型行业，发展落后欧美30年，但未来潜力巨大。
• 环保投资结构：当前以烟气治理、废水处理为主，未来将向水处理、固废处理倾斜。

环保标准提升

• 火电厂大气污染物排放标准：新版标准更严格，推动脱硫、脱硝改造市场。
• 垃圾焚烧污染控制标准：提高污染控制标准，推动垃圾焚烧电站建设。
• 饮用水标准：从35项增至106项，与国际接轨。

政策与法规

• 环保部重点任务：未来五年重点治理细颗粒物、饮用水安全和土壤污染。
• 环保投资增速：预计2012-2020年环保投资平均增速为13.41%，为同期GDP增速的1.98倍。
• 环保投资/GDP占比：中国目前为1.5%，目标为2.5%。

国内环保企业并购案例

• 隆华节能：收购中电佳美，拓展工业水处理。
• 中电环保：收购国能环保，拓展污泥资源化利用。
• 盛运股份：收购中科通用，拓展垃圾焚烧发电。
• 瀚蓝环境：收购创冠，拓展垃圾焚烧发电。
• 东江环保：尝试收购天楹环保，但未成功。
• 菲达环保：收购巨泰、清泰，拓展危废、固废、污泥处理。

国际环保巨头经验

• 威立雅：水务、固废、能源全面发展，通过并购实现扩张。
• 苏伊士：以水务和固废为核心业务，业务结构稳定。
• Waste Management：美国固废龙头，通过大量并购实现市场扩张。
• Republic Service：通过收购Allied Waste Industries，实现收入翻番。

投资策略与推荐

投资策略

• 把握环保行业的生命周期，关注政策预期变化。
• 关注即将启动的子行业，如膜法水处理、农村水处理、固废处理等。
• 配置处于高成长阶段和起步阶段的环保公司。

重点推荐公司

结论

2014年环保行业进入并购整合阶段，政策推动和环保标准提升是行业发展的核心驱动力。未来，水处理和固废处理将成为重点发展方向，同时，环保企业将通过并购实现综合化、专业化发展。投资建议为“增持”，重点关注具备成长潜力和政策支持的环保公司。