2017-巨头齐布局，无人零售引风口_20页-2mb

文档内容总结

核心内容

本报告聚焦“新零售”时代背景下，无人零售的发展趋势及其对冷链产业链的积极影响。随着互联网巨头和传统零售企业加速布局无人零售，未来十年无人零售店有望新增20万家，将带来显著的冷链终端设施需求。报告指出，冷链产业将直接受益于这一趋势，重点推荐大冷股份，受益标的包括澳柯玛和烟台冰轮。

主要观点

• 无人零售的兴起：互联网巨头如阿里巴巴、亚马逊，以及传统零售企业如高鑫零售、娃哈哈，正在积极布局无人零售，通过智能化技术提升购物体验并降低运营成本。
• 技术驱动：无人零售依赖深度学习、机器视觉、生物识别、RFID标签等技术，实现“不排队、不结账”的智能购物模式。
• 成本优势：无人零售的运营成本显著低于传统便利店，例如缤果盒子的投入成本仅为传统便利店的1/4，运营成本不到15%，具有较高的性价比。
• 线下与线上融合：无人零售是“新零售”的重要组成部分，将提升即时消费频次，同时推动电商平台向线下拓展。
• 冷链产业链受益：无人零售店对传统便利店的替代将带来巨大的商用冷链终端设施需求，预计未来十年新增需求达100-200万台，对应冷链产业链规模约50-100亿元。

关键信息

无人零售案例

• 阿里“淘咖啡”：2017年7月亮相，占地200平方米，采用深度学习、机器视觉、生物识别等技术，实现扫手进店、直接购物、离店自动结算。
• Amazon Go：2016年12月推出，是全球最早尝试无人零售的公司，采用深度学习、机器视觉、传感器等技术，无需收银员和导购员。
• 缤果盒子：高鑫零售推出的无人便利店，占地约15平米，预计一年内完成5,000个网点铺设，采用RFID标签技术，支持扫码支付。
• TakeGo：娃哈哈与深兰科技合作推出的智能支付系统，顾客只需扫描手掌即可实现商品即拿即走，无需支付环节。

无人零售优势

• 降低交易成本：提升即时消费频次，改善用户体验。
• 节省人工成本：无人零售店运营成本不到传统便利店的15%，显著降低人力支出。
• 灵活可移动：部分无人零售设备可移动，便于试错和扩展。

冷链产业链影响

• 商用冷链需求增长：预计未来十年无人零售店新增20万家，每个店配置5-10台冷链设备，总需求达100-200万台。
• 冷链设备价值：按每台5,000元估算，冷链产业链规模有望达到50-100亿元。
• 冷链产品类型：包括商用展示制冷产品、生鲜配送制冷产品、商超便利制冷产品、小型冷库产品等。

推荐标的

• 大冷股份：作为冷链产业龙头，其联营公司富士冰山是国内自动售货机龙头，预计2017-2019年EPS分别为0.27、0.36、0.45元，给予32倍PE，对应目标价8.6元，首次覆盖给予增持评级。
• 澳柯玛：布局商用冷链和自动售货机业务，未来增长潜力较大。
• 烟台冰轮：专注于低温冷冻设备，服务于食品冷链、物流、石化、医药等行业，具备一定的技术优势。

风险因素

• 无人零售推广低于预期：若推广不及预期，将影响冷链产业链的需求增长。
• 自动售货机投资低于预期：娃哈哈等企业计划大规模投资自动售货机，若投资低于预期，将影响相关企业的业绩表现。

行业趋势

• 自动售货机步入成长期：随着移动支付和智能化技术的发展，自动售货机市场有望加速增长。
• 饮料巨头布局：娃哈哈、可口可乐、康师傅、农夫山泉等企业积极投放自动售货机，抢占优质点位资源。
• 无人零售生态：自动售货机与无人零售商店共同构成无人零售生态，具备商业模式多元化、占地面积小、坪效高等特点。

数据支持

• 成本对比：无人便利店投入成本为10万元，运营成本为2500元/月，传统便利店投入成本为40万元，运营成本为1.5万元/月。
• 市场预测：未来十年，自动售货机市场有望达到300万台，年生产总值600亿元。
• 盈利预测：大冷股份2017-2019年EPS分别为0.21、0.27、0.36元，对应PE分别为27.93、20.94、16.76倍。

评级说明

• 股票投资评级：分为增持、谨慎增持、中性、减持，基于相对沪深300指数的涨跌幅。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，反映行业表现与沪深300指数的相对关系。

投资建议

• 重点推荐：大冷股份
• 受益标的：澳柯玛、烟台冰轮
• 核心逻辑：无人零售趋势带动冷链终端设施需求增长，相关企业有望受益。

附注

• 风险提示：无人零售推广低于预期、自动售货机投资低于预期。
• 免责声明：本报告仅供国泰君安证券客户使用，不构成任何投资建议，信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。

注：本文基于文档内容整理，旨在提供清晰的总结，便于快速理解报告核心信息。