20181205-光大证券-圣邦股份-300661.SZ-公告点评报告_模拟IC行业整合趋势初现_公司收购钰泰28.7_股权_5页_1mb

报告摘要

圣邦股份收购钰泰28.7%股权总结

核心内容

圣邦股份（300661.SZ）发布公告，拟收购钰泰28.7%的股权，属于对模拟芯片业务领域的横向整合。此举旨在进一步完善公司产业布局，推动战略实施，并通过协同效应增强核心业务竞争力。

主要观点

行业趋势
- 模拟IC行业具有重经验、集中度高、弱周期的特点，行业领先企业需具备长研发、强销售和多并购的核心能力。
- 国内厂商面临与国际厂商的技术与规模差距，但随着模拟代工产业生态的发展，进口替代空间巨大。
- 并购是实现跨越式发展的重要手段，有助于企业快速扩大市场份额并提升技术实力。
公司战略与协同效应
- 钰泰专注于电源管理芯片，产品覆盖升压开关稳压器、降压开关稳压器、过压保护器、锂电池充电器、移动电源SOC、线性稳压器、LED驱动器及AC/DC控制器等多个领域，广泛应用于消费电子和工业控制。
- 本次收购属于横向整合，将集中双方优势资源，增强圣邦股份在模拟IC领域的竞争力。
盈利预测与投资评级
- 不考虑并表，公司2018-2020年EPS预计分别为1.43元、1.84元、2.41元。
- 维持6个月目标价为92.00元，维持“买入”评级。
- 股价表现：2018年12月4日当前价为81.95元，目标价为92.00元。
财务表现与估值指标
- 营业收入预计持续增长，2018-2020年年均增长约25%。
- 净利润增长率同样显著，预计年均增长约25%。
- P/E估值逐年下降，从2018年的57降至2020年的34，反映市场对公司未来增长的信心。
- ROE（归属母公司）预计从2018年的13.01%提升至2020年的16.94%，显示公司盈利能力逐步增强。
风险提示
- 半导体行业存在周期性波动风险。
- 新产品研发可能不及预期，影响市场拓展。
- 市场竞争加剧可能导致公司优势减弱。

关键信息

收购内容：圣邦股份收购钰泰28.7%股权，为横向整合。
钰泰业务：专注于电源管理芯片，产品种类丰富，应用广泛。
财务预测：
- 营业收入：2016年452百万元，2018E为652百万元，2020E为1,076百万元。
- 净利润：2016年81百万元，2018E为113百万元，2020E为191百万元。
- EPS：2018E为1.43元，2020E为2.41元。
- P/E：2018E为57，2020E为34。
估值指标：
- ROE（归属母公司）：2018E为13.01%，2020E为16.94%。
- P/B：2018E为7.5，2020E为5.8。
- EV/EBITDA：2018E为55，2020E为32。
市场数据：
- 总股本：0.79亿股。
- 总市值：65.08亿元。
- 一年最低/最高价：63.52元/137.77元。
- 近3月换手率：48.43%。
分析师：
- 杨明辉、黄浩阳。
联系人：
- 耿正、王经纬。
行业评级：
- “买入”评级：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。