> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铅价走高之际 持货商扩大贴水出货 # 市场要闻与重要数据 现货方面：2026-01-15，LME铅现货升水为-43.33美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化100元/吨至17325元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化100元/吨至17375元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化100元/吨至17325元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化75元/吨至17325元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-200元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10050元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10175元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10375元/吨。 期货方面：2026-01-15，沪铅主力合约开于17455元/吨，收于17550元/吨，较前一交易日变化165元/吨，全天交易日成交88441手，较前一交易日变化40261手，全天交易日持仓78429手，手较前一交易日变化7992手，日内价格震荡，最高点达到17680元/吨，最低点达到17425元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于17585元/吨，收于17710元/吨，较昨日午后收盘上涨 $0.88\%$ 。 据SMM讯，昨日SMM1#铅价较前一个交易日上涨100元/吨。河南地区冶炼厂报价对SMM1#铅平水出厂，贸易商报价贴水扩大，至对沪铅2602合约贴水220-180元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价对SMM1#铅贴水30-0元/吨出厂，贸易商报价对SMM1#铅贴水50-0元/吨或对沪铅2602合约贴水240-200元/吨出厂；云南地区持货商报价对SMM1#铅贴水300元/吨出厂。冶炼厂铅锭库存消化缓慢，部分持货商积极扩贴水出货，但下游接货积极性较差，部分持货商继续转移铅锭至社会仓库，现货市场整体成交偏淡。 库存方面：2026-01-15，SMM铅锭库存总量为3.3万吨，较上周同期变化0.66万吨。截止1月15日，LME铅库存为211400吨，较上一交易日变化-3800吨。 # 策略 绝对价格：中性 目前铅品种下游在元旦后或存在开工小幅回升的情况，但据SMM调研显示，部分企业表示，若后续订单持续低迷，可能考虑再次降低负荷或安排放假。另一方面，矿端供应相对偏紧的格局依然存在，加工费仍然处于低位，因此目前铅价格或在16980元/吨至17900元/吨间震荡。操作可在上述区间按需进行买入以及卖出套保。 # 风险 需求持续大幅低于预期 # 图表 图1：SHFE铅升贴水 | 单位：元/吨 图2：LME铅升贴水 单位：美元/吨 3 图3：上海铅锭现货升贴水|单位：元/吨 图4：LME升贴水季节性图 | 单位：美元/吨 图5：国产&进口矿TC|单位：元/金属吨、美元/干吨 图6：再生铅综合成本|单位：元/吨 3 图7：原生铅冶炼开工率|单位：% 4 图8：再生铅冶炼开工率|单位：% 4 图9：国内库存与沪铅主力|单位：万吨、元/吨 图10：LME铅季节性库存 | 单位：吨 图11：上期所铅库存 | 单位：吨 图12：铅锭社会库存 | 单位：万吨 4 图13：铅精废价差|单位：元/吨 5 图14：废电池价格|单位：元/吨 图15：铅蓄电池开工率 | 单位： $\%$ 图16：铅进口盈亏|单位：元/吨 5 图1：SHFE铅升贴水 | 单位：元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图3：上海铅锭现货升贴水|单位：元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图2：LME铅升贴水 | 单位：美元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图4：LME升贴水季节性图|单位：美元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图5：国产&进口矿TC|单位：元/金属吨、美元/干吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图6：再生铅综合成本|单位：元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图7：原生铅冶炼开工率|单位：% 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图8：再生铅冶炼开工率|单位：% 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图9：国内库存与沪铅主力|单位：万吨、元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图10：LME铅季节性库存|单位：吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图11：上期所铅库存 | 单位：吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图12：铅锭社会库存 | 单位：万吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图13：铅精废价差|单位：元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图14：废电池价格 | 单位：元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图15：铅蓄电池开工率|单位：% 资料来源：SMM，华泰期货研究院 图16：铅进口盈亏|单位：元/吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 陈思捷 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 封帆 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 # 联系人 葡一杭 从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房