20181208-国金证券-11月外贸数据评论_内外需同步走弱_衰退型顺差_上升_3页_466kb

11月外贸数据评论总结

核心内容

2019年11月中国外贸数据整体呈现内外需同步走弱的态势，出口和进口同比增速均出现明显下滑，贸易顺差扩大，形成“衰退型顺差”。这一趋势反映了全球经济下行压力加大以及中美贸易摩擦对出口的负面影响。

主要观点

出口表现

• 数据概览：11月出口同比增速为5.4%（前值15.5%），人民币计价下为10.2%（前值20.0%），为今年以来次低水平。
• 全球需求走弱：摩根大通全球制造业PMI处于2016年4季度以来的最低水平，表明海外市场需求疲软。
• 主要贸易伙伴下滑：对美国、欧盟、日本的出口同比继续下滑，且对香港和东盟的出口下滑幅度也较大。
• 贸易方式分化：一般贸易和来料加工贸易出口均出现下滑。
• 商品类别表现：劳动密集型产品、高新技术产品和机电产品出口同比均有不同程度的下降。

进口表现

• 数据概览：11月进口同比增速为3.0%（前值20.8%），季调后为2.7%，为2017年以来最低水平。
• 大宗商品影响：原油、铁矿石、铜材、大豆等进口量和价格均出现下滑，而金属加工机床、汽车和汽车底盘进口则有所上升。
• 国内需求疲软：进口增速下降幅度大于出口，显示国内需求下滑对进口形成拖累。

贸易顺差扩大

• 贸易差额：11月贸易差额为447.5亿美元（前值347.6亿美元），人民币计价下为3060.4亿元（前值2387.6亿元）。
• 原因分析：出口和进口同步下滑，但进口下滑幅度更大，导致贸易顺差扩大。
• 对GDP影响：净出口对GDP的贡献可能边际改善，但企业国内消费和投资增速将面临下行压力。

关键信息

• 全球经济下行：IMF、OECD等机构下调了今明两年全球经济增长预期，显示市场对未来经济增长信心下降。
• 中美贸易摩擦影响：美国对华加征关税对我国出口形成负面影响，尤其是500亿美元清单部分自8月起转负，2000亿美元清单部分10月已出现下滑。
• 季节性因素：10月出口同比明显回升，但剔除季节性因素后，出口仍处于下滑趋势。
• 风险提示：
  1. 油价等大宗商品价格上涨，可能引发输入型通胀，导致滞涨担忧。
  2. 国内需求下滑过快，可能进一步拖累进口增速。
  3. 海外经济增速放缓超预期，可能对我国出口造成更大冲击。

图表说明

• 图表1：11月出口和进口当月同比均明显下滑。
• 图表2：对欧盟和香港的进口同比下行。
• 图表3：对美国、欧盟、日本的出口同比均下滑。
• 图表4：一般贸易和来料加工贸易出口同比均下滑。

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