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欧美经济数据利好，有色或震荡走高

核心内容

本报告分析了2021年1月25日铜价走势及影响因素，重点聚焦于欧美经济数据、国内经济表现以及铜市场供需情况。报告指出，尽管全球疫情形势严峻，对经济构成压力，但欧美经济数据整体向好，国内经济保持平稳增长，铜价预计将震荡走高。

主要观点

• 全球疫情与经济压力：疫情对全球经济仍构成威胁，但部分国家的政策支持和数据改善为市场注入信心。
• 欧美经济数据利好：美国12月新屋开工和营建许可均创2006年以来新高，制造业和楼市表现强劲；欧元区制造业PMI略低于前值但好于预期，德国ZEW经济景气指数上升，出口预期改善；英国和日本CPI数据均好于预期，通胀持续走高。
• 国内经济表现平稳：12月制造业PMI和非制造业PMI均维持在荣枯线之上，工业增加值同比大幅增长，出口保持强劲，但固定资产投资增速有所放缓。
• 铜价支撑因素：欧美货币政策仍维持宽松，私人补助持续派发，通胀预期上升，利好商品价格；铜矿供应偏紧，TC（加工费）进一步下滑，对铜价形成支撑。
• 后市展望：综合基本面与宏观环境，预计铜价将震荡走高。

关键信息

1. 全球铜消费与供需

• ICSG数据显示：2020年10月全球铜消费225.9万吨，同比增长9%；前10月累计消费2074万吨，同比增长2.5%。
• WBMS数据显示：2020年10月全球铜供需缺口达114.30万吨，供需关系趋紧。

2. 海外市场表现

• 美国：
  • 12月新屋开工和营建许可分别达166.9万户和170.9万户，创2006年以来新高。
  • 制造业活动加速，新订单激增，支撑经济。
• 欧元区：
  • 1月制造业PMI为54.7，服务业PMI为45，均好于预期，但不及前值。
  • 德国ZEW经济景气指数升至61.8，出口预期改善。
  • 欧洲央行维持宽松货币政策。
• 英国和日本：
  • CPI数据均好于预期，通胀继续走高。

3. 国内市场表现

• PMI数据：
  • 12月制造业PMI为51.9，非制造业PMI为55.7，均在荣枯线之上。
  • 制造业改善趋势放缓，但整体仍保持增长。
• CPI与PPI：
  • 12月CPI同比0.2%，PPI同比-0.4%，通胀走高。
• 工业增加值：
  • 12月工业增加值同比7.30%，创近一年新高。
• 出口与进口：
  • 12月出口同比18.1%，进口同比6.5%，贸易差额扩大至781.7亿美元。
• 固定资产投资：
  • 12月固定资产投资累计同比2.90%，低于市场预期，主因是基建投资增速放缓。
  • 房地产投资同比7.00%，制造业投资同比-2.20%，但民间投资信心恢复，预计制造业投资将继续上行。

4. 铜下游需求

• 电网投资：12月电网投资累计同比-6.20%，电源投资同比+29.20%。
• 家电产量：
  • 冰箱产量同比+8.10%
  • 空调产量同比-2.90%
  • 洗衣机产量同比+5.10%
• 汽车行业：
  • 12月乘用车销量同比+6.60%
  • 汽车消费额同比+6.4%，增速下滑，季节性走弱。

5. 铜矿供应与TC

• 11月铜矿现货TC进一步下滑至45.3美元/吨，铜矿供应偏紧。

后市展望

• 短期走势：铜价受多空因素影响，预计将震荡走高。
• 长期支撑：欧美货币政策宽松、私人补助持续、通胀预期上升，均对铜价形成支撑。
• 供应端压力：铜矿供应偏紧，TC下滑，或进一步推高铜价。

分析师简介

• 王琼玮：EDHEC金融学硕士，国都期货研究所工业品分析师。

国都期货研究所简介

• 国都期货研究所拥有高水平研究团队，成员来自海内外一流名校，具备丰富的衍生品研究与投资经验。
• 坚守“贴近市场、客观分析、独立判断、创造价值”的核心理念，以基本面研究为基础，结合宏观趋势与产业分析，为客户提供全方位专业投研服务。

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