深度报告-20230818-财通证券-美好医疗-301363.SZ-呼吸机组件平稳增长_持续拓展新业务_24页_2mb

美好医疗深度研究报告总结

公司概况
美好医疗成立于2010年，专注于医疗器械精密组件及产品设计开发、制造和销售，核心业务包括家用呼吸机和人工植入耳蜗组件。公司业务覆盖全球，拥有5家全资子公司及3家孙公司，股权由熊小川控股。

管理层与人才
管理层经验丰富，核心成员曾任职于长虹、飞利浦等企业。截至2022年末，研发人员占15.5%，本科及硕士占比70%，30岁以下研发人员增速达128.75%。

经营成果
2019-2022年营收复合增长率23.99%，净利润复合增长率20.03%。2020年受疫情影响，2021年起恢复增长。毛利率近年略降，但生产效率和自动化有望改善。

核心业务

1. 呼吸机组件：为核心业务，客户A（瑞思迈）占收入76.56%。家用呼吸机需求增长，推动组件市场稳定扩张。
2. 人工耳蜗组件：技术壁垒高，客户B为主要合作方，术后需求恢复带动增长。
3. 其他业务：精密模具及消费电子组件快速增长，2022年营收占比提升，降低单一客户依赖。

技术实力
掌握液态硅胶冷流道技术和分层成型技术，精密模具精度达0.002mm，应用于医疗器械及消费电子领域。

盈利预测
预计2023-2025年营收增长率30.73%-28.23%，净利润增长率29%-26.9%。估值PE从3191倍降至1961倍，评级“增持”。

风险
单一大客户依赖、新客户拓展不及预期、汇率波动等。

结论
公司在呼吸机组件和人工耳蜗领域占据优势，技术壁垒高，积极拓展新业务减少客户依赖。疫情后需求复苏推动增长，长期看好。