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美好医疗(301363SZ)三季度经营拐点显著，全年有望持续向好

投资评级

投资评级：买入（维持）

1. 业绩概览：公司发布2024年三季报，前三季度实现营收1,157亿元（yoy+108.6%），归母净利润258亿元（yoy-14.07%），扣非归母净利润248亿元（yoy-11.15%）。单三季度营收450亿元（yoy+55.68%），归母净利润89亿元（yoy+49.91%）。
2. 业务进展：
   • 呼吸机组件出口需求回暖；
   • 人工耳蜗组件业务稳定上升；
   • 积极布局高值耗材及胰岛素笔等新业务。

财务分析

1. 盈利能力提升：2024年前三季度，毛利率提升至41.78%，较2023年增加0.8个百分点。销售费用率上升至26.2%，研发费用率8.94%，财务费用负值扩大，主要原因系汇率变动汇兑损失增加。
2. 盈利预测：预计2024-2026年营收分别为1,682.75亿元、2,120亿元、2,644.51亿元，同比增长率25.81%、25.26%、25.94%；归母净利润分别为391.81亿元、514.90亿元、650亿元，增速分别为25.06%、31.42%、26.23%。
3. 财务风险提示：单一大客户风险、市场竞争加剧以及新品推广不及预期的风险。

盈利预测与估值

• 动态PE值：当前PE为35.22倍，2025年PE为27.32倍，2026年PE为21.28倍。
• 盈利增长：未来三年营收和净利润保持快速增长，年复合增长率分别为25.36%和28.22%。

主要财务比率

• 毛利率：41.19%（2023）→ 43%（2024E）
• 净利润增长率：全年净利润增速预计为25.06%-51.49%
• ROE：9.85%（2023）→ 13.14%（2026E）

总结

华源证券维持买入评级，认为公司在呼吸机组件、人工耳蜗等核心业务基础上，通过CDMO平台推动高值耗材、胰岛素笔等新品布局，产业链协同效应显著，未来增长确定性较高，估值具有修复空间。