> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美好医疗（301363.SZ）公司点评报告总结 ## 核心内容 美好医疗（301363.SZ）是一家专注于医疗器械领域的公司，近期发布2025年和2026年一季度业绩报告。报告显示，公司2025年实现营业收入16.25亿元，同比增长1.96%，但归母净利润同比下降22.18%，扣非归母净利润同比下降20.79%。2026年一季度营业收入同比增长36.29%，归母净利润同比增长9.27%，扣非归母净利润同比增长10.42%。公司整体业绩表现稳健，尤其在新品业务方面增长显著。 ## 主要观点 ### 1. 业务增长亮点 - **医疗器械新品增长亮眼**：2025年非医疗行业收入同比增长32.62%，其他医疗器械类收入同比增长75.42%，家用及消费电子类收入同比增长40.47%，显示公司新业务拓展初见成效。 - **全球产能适配能力增强**：马来三期项目建成，与一期、二期形成集群效应，有助于提升公司全球产能和市场响应能力。 ### 2. 财务表现 - **毛利率小幅调整**：2025年毛利率为40.09%，同比下降1.99个百分点，主要受呼吸管理与监护类医疗产品毛利率下滑影响。2026年一季度毛利率回升至41.31%。 - **净利率略有下降**：2025年销售净利率为17.42%，同比下降5.40个百分点，主要由于销售费用和财务费用上升，但公司通过成本控制和效率提升逐步改善。 - **研发投入持续增加**：2025年研发费用率为8.23%，公司基于在人工植入耳蜗领域的技术积累，积极布局脑机接口等前沿业务，推动神经领域技术的产业落地。 ### 3. 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计2026-2028年公司营收分别为20.98亿元、26.94亿元、34.60亿元，年均复合增长率约为28.4%。 - **归母净利润预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.92亿元、5.04亿元、6.48亿元，年均复合增长率约为28.5%。 - **估值倍数**：当前股价对应的PE分别为53.13倍、38.35倍、29.87倍、23.21倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。 ## 关键信息 ### 1. 业绩表现 - 2025年总营收16.25亿元，同比微增1.96%； - 2025年归母净利润2.83亿元，同比下降22.18%； - 2026年一季度营收4.03亿元，同比增长36.29%； - 2026年一季度归母净利润0.57亿元，同比增长9.27%。 ### 2. 业务结构 - **医疗行业收入**：12.92亿元，同比下降3.78%； - **非医疗行业收入**：3.33亿元，同比增长32.62%； - **分产品收入**： - 呼吸管理与监护类：10.00亿元，同比下降9.68%； - 五官及神经类：1.23亿元，同比下降11.60%； - 其他医疗器械类：1.69亿元，同比增长75.42%； - 家用及消费电子类：2.34亿元，同比增长40.47%； - 智能装备与技术服务：0.90亿元，同比增长18.27%。 ### 3. 财务指标 - **资产负债率**：11.00%，保持较低水平； - **每股净资产**：6.65元，反映公司资产质量良好； - **总股本**：568.87百万股，公司股权结构稳定； - **流动资产与非流动资产**：2025年流动资产总计2,455百万元，非流动资产总计1,779百万元，资产结构合理； - **现金流量**：2025年经营性现金净流量为352百万元，2026年预计为439百万元，现金流持续改善。 ### 4. 投资评级 - **投资评级**：买入（维持）； - **理由**：公司呼吸机组件业务持续回暖，新业务拓展初见成效，具备良好的增长潜力和盈利能力。 ### 5. 风险提示 - 单一大客户风险； - 市场竞争加剧风险； - 新品推广不及预期风险。 ## 附录：财务预测摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 货币资金 | 1,452 | 1,277 | 1,226 | 1,279 | | 应收票据及账款 | 387 | 440 | 565 | 726 | | 存货 | 379 | 513 | 658 | 840 | | 流动资产总计 | 2,455 | 2,485 | 2,716 | 3,128 | | 固定资产 | 1,571 | 1,547 | 1,604 | 1,738 | | 在建工程 | 54 | 321 | 499 | 587 | | 无形资产 | 127 | 133 | 150 | 178 | | 负债合计 | 500 | 525 | 653 | 814 | | 股东权益合计 | 3,733 | 4,063 | 4,486 | 5,031 | | 资产总计 | 4,234 | 4,588 | 5,139 | 5,845 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 经营性现金净流量 | 352 | 439 | 482 | 602 | | 投资性现金净流量 | -86 | -449 | -457 | -450 | | 筹资性现金净流量 | 18 | -165 | -76 | -99 | | 现金流量净额 | 267 | -175 | -51 | 53 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入 | 1,625 | 2,098 | 2,694 | 3,460 | | 营业利润 | 325 | 444 | 570 | 734 | | 归母净利润 | 283 | 392 | 504 | 648 | | EPS（元/股） | 0.50 | 0.69 | 0.89 | 1.14 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营收增长率 | 1.96% | 29.05% | 28.43% | 28.44% | | 营业利润增长率 | -20.78% | 36.65% | 28.37% | 28.65% | | 归母净利润增长率 | -22.18% | 38.56% | 28.39% | 28.67% | | 毛利率 | 40.09% | 40.03% | 40.06% | 40.44% | | 净利率 | 17.42% | 18.70% | 18.69% | 18.73% | | ROE | 7.58% | 9.65% | 11.23% | 12.88% | | P/E | 53.13 | 38.35 | 29.87 | 23.21 | | P/S | 9.25 | 7.17 | 5.58 | 4.35 | | P/B | 4.03 | 3.70 | 3.35 | 2.99 | | EV/EBITDA | 30 | 24 | 20 | 16 | ## 投资建议 基于公司业务增长、新业务拓展及财务表现的改善，华源证券维持“买入”投资评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力，未来发展前景值得期待。