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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》涵盖了贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场、能源化工等多个板块的市场分析与操作建议。整体来看，市场受到美联储加息预期、国内稳增长政策、供需变化及成本支撑等多重因素影响，呈现出震荡偏强的格局，部分品种仍具备上涨动力，但需关注政策与市场风险。

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贵金属市场

• 市场表现：全球贵金属价格持续反弹，国际金价重回1800美元/盎司。
• 主要观点：
  • 尽管美联储1月议息会议偏鹰，但长假期间官员态度转变，削弱了加息预期。
  • 高通胀更多是供应端问题，加息难以解决通胀，反而可能拖累经济。
  • 若加息导致经济放缓，滞涨预期可能推动贵金属价格上涨。
• 操作建议：建议继续持有贵金属多单，重点关注白银，因其新能源需求提升。

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基本金属市场

铜

• 市场表现：沪铜主力价格大幅上涨，夜盘继续走高。
• 主要观点：
  • 美国CPI数据超预期，加息预期升温，但市场对鹰派信号反应有限。
  • 国内货币信贷社融数据超预期，支撑有色价格。
  • 现货升水维持高位，短期上涨较快，建议回调后逢低买入。

铝

• 市场表现：铝价大幅上行，夜盘略有走弱。
• 主要观点：
  • LME库存增加，但海外隐形库存不多，交仓影响有限。
  • 国内库存累库速度正常，现货平水当月。
  • 建议短期调整后逢低买入。

锌

• 市场表现：锌价受宏观情绪和国内需求支撑上涨。
• 主要观点：
  • 美国通胀数据超预期，加息预期增强。
  • 国内社融数据创新高，稳增长政策支撑。
  • 海外成本支撑仍强，国内需求预期偏弱但未明显下降。
  • 建议关注节后需求恢复情况，前期多单可继续持有。

镍

• 市场表现：镍价受高升水和低库存支撑。
• 主要观点：
  • 全年镍价或呈现“前高后低”走势。
  • 高冰镍产能释放尚未形成拐点，价格仍受现实逻辑支撑。
  • 建议回调后做多，操作上以逢低买入为主。

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黑色产业市场

不锈钢

• 市场表现：不锈钢价格震荡上行。
• 主要观点：
  • 供需结构偏多，成本下移逻辑弱于需求逻辑。
  • 建议回调后布局多单。

锰硅/硅铁

• 市场表现：合金震荡，硅铁反弹力度强于硅锰。
• 主要观点：
  • 硅铁因低库存和电价调整，反弹幅度较大。
  • 硅锰受高产现实影响，偏弱于硅铁。
  • 建议参考边际成本，逢低介入硅锰多单或续持。

焦煤

• 市场表现：焦煤震荡偏强。
• 主要观点：
  • 库存处于季节性偏低水平，政策呵护明显。
  • 美国CPI超预期推高宏观情绪。
  • 建议回调后多配。

焦炭

• 市场表现：焦炭震荡偏强。
• 主要观点：
  • 库存维持偏低，政策支持和宏观情绪推动价格上涨。
  • 建议回调后多配。

动力煤

• 市场表现：动力煤震荡偏强。
• 主要观点：
  • 供给恢复缓慢，需求超预期及进口减量支撑价格。
  • 市场仍处于“有价无市”状态。
  • 建议不参与，但回调后仍可多配。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：豆粕价格跟随成本端上涨。
• 主要观点：
  • 国际大豆产量下调，出口数据超预期。
  • 国内供需良好，建议多单持有。

白糖

• 市场表现：糖价从低位回升。
• 主要观点：
  • 国际原糖受原油上涨支撑，国内糖价因减产支撑。
  • 制糖比偏高，可能对糖价形成压力。
  • 建议短期震荡，关注南美天气及国内需求。

棉花

• 市场表现：棉花价格坚挺，棉纱价格上探。
• 主要观点：
  • 国内棉花减产及国储短缺支撑价格。
  • 棉纱市场因下游复工缓慢，呈现“有价无市”。
  • 建议短期震荡，关注政策性进口棉增加情况。

生猪

• 市场表现：猪价持续下跌。
• 主要观点：
  • 供应充足，需求淡季，预计价格仍将继续下行。
  • 能繁母猪去产能趋势不变，拐点预计年中出现。
  • 建议维持偏空思路，关注疫情和政策风险。

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能源化工市场

尿素

• 市场表现：尿素震荡偏强。
• 主要观点：
  • 西南气头装置降负利好市场，但煤炭价格下行风险存在。
  • 春节后农需启动支撑价格，建议05合约逢低多头配置。

LLDPE

• 市场表现：LLDPE震荡偏强。
• 主要观点：
  • 下游复工带动成交放量，进口窗口关闭。
  • 基差逐步走强，建议关注节后复工情况及新增产能。

PVC

• 市场表现：PVC现货小幅回落。
• 主要观点：
  • 节后补货小高峰将至，短期偏强。
  • 长期供应增量有限，建议逢低依托成本做多。

甲醇

• 市场表现：甲醇价格高位震荡。
• 主要观点：
  • 上游能源品波动传导影响价格。
  • MTO高需求支撑，但新增产能可能压制中期走势。
  • 建议05合约短线操作，中期逢高空配。

玻璃

• 市场表现：玻璃价格补涨。
• 主要观点：
  • 社会库存同比增加，但需求预期较好。
  • 建议关注节后库存及玻璃价格走势，可做多头配置。

纯碱

• 市场表现：纯碱价格补涨。
• 主要观点：
  • 光伏玻璃投产预期支撑需求。
  • 建议观察节后库存及玻璃价格走势，可做多头配置。

沥青

• 市场表现：沥青价格震荡。
• 主要观点：
  • 供应端减产，需求端受成品油涨价影响。
  • 建议关注供应端去产能及年后复工逻辑。

燃料油

• 市场表现：燃料油价格震荡。
• 主要观点：
  • 高低硫价差高位，但全球能源价格回落可能推动价差收窄。
  • 建议关注原油走势及套利船货流入情况。

PP

• 市场表现：PP价格震荡。
• 主要观点：
  • 下游复工带动成交好转，但基本面压力仍存。
  • 建议逢高做空，关注新装置投放及汽车芯片供应情况。

苯乙烯

• 市场表现：苯乙烯价格震荡。
• 主要观点：
  • 港口库存季节性累库低于预期，盘面宽度震荡。
  • 建议关注新增产能及下游复工情况，逢低做空利润。

原油

• 市场表现：油价维持高位。
• 主要观点：
  • 疫情见顶、寒潮及炼厂检修推迟支撑需求。
  • 供应端欧佩克+增产不及预期，库存极低。
  • 建议不参与，因包含较高断供风险溢价。

纸浆

• 市场表现：纸浆价格震荡上行。
• 主要观点：
  • 海外供应偏紧，欧美纸品需求回升。
  • 建议以海外成本为支撑，逢低建多。

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招商期货研究团队

• 成员包括：李国洲、徐世伟、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

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• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
• 分析结果基于假设，不构成投资建议。
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