20220320-东方金诚-固定收益周报_金融委会议释放出哪些重要信号__19页_2mb

金融委会议释放的重要信号与市场回顾总结

核心内容

国务院金融委于2022年3月16日召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，释放出多项重要信号，对市场情绪和政策预期产生直接影响。

一、宏观经济运行

1. 稳增长政策未变：尽管1-2月部分宏观经济数据超出市场预期，但金融委强调“振作一季度经济”，表明宏观政策稳增长取向未变。
2. 低基数影响显著：固定资产投资、社零等数据受去年同期低基数影响，实际增速与2021年全年基本持平，3月数据将面临回落压力。
3. 服务业受疫情影响：服务业生产指数仍处偏低水平，显示疫情对经济的持续扰动。
4. 工业与房地产投资增速可能下行：工业生产受出口放缓影响，房地产投资受房企拿地收缩与资金紧张影响，增速可能显著放缓。
5. 失业率上升：2月城镇调查失业率升至5.5%，显示经济下行压力依然存在，宏观政策仍需发力。

二、货币政策

1. 宽信用仍需推进：金融委要求“货币政策要主动应对”，新增贷款需保持适度增长，表明政策工具仍将在后续使用。
2. 政策发力预期增强：尽管3月MLF与存款准备金率未下调，但二季度降息降准可能性较大，需关注房地产市场与GDP增速变化。

后市展望

利率债市场

• 风险不大：短期内债市风险可控，因疫情扰动与基数影响，经济数据回落是大概率事件。
• 宽松预期未兑现：3月降息降准落地可能性小于二季度，债市可能面临宽松预期落空局面。
• 关注LPR与中美利差：3月LPR报价与中美元首会晤对市场情绪有提振作用。

信用债市场

• 城投债融资环境改善：城投债发行量增加，利差压缩，可关注中部省份短端机会。
• 地产债风险仍高：地产销售未见明显拐点，需关注国企机会。
• 产业债融资改善：高景气行业具备配置价值，但需警惕高偿还压力。

转债市场

• 市场反弹但主线不明：转债市场跟随正股反弹，但交易主线仍不明确，多数个券价格与正股走势背离。
• 关注低估值板块：新老基建、能源转型等仍是可关注的主要板块。
• 部分转债表现活跃：如通22转债与双箭转债，具备后续配置潜力。

上周市场回顾

利率债市场

• 收益率曲线小幅上移：10年期国债收益率微幅上行，收益率曲线略有平坦化。
• 净融资增加：国债、政金债、地方政府债发行规模增加，净融资额显著上升。

信用债市场

• 发行量增加：信用债发行量与偿还量均环比增加，净融资小幅下降。
• 城投债发行增强：城投债发行量增加，但AA级发行较弱，AA+与AAA级发行增强。
• 信用利差压缩：各等级信用利差多数小幅压缩，市场情绪有所回暖。
• 信用风险事件：多家企业出现兑付风险警示与评级下调，如阳光城、重庆中科控股等。

转债市场

• 价格与估值上行：多数转债价格反弹，转股溢价率与纯债溢价率上升。
• 发行与上市：本周共发行5只转债，其中双箭转债与通22转债上市，市场关注度较高。
• 交易集中度高：前十大成交额转债占比达四成，市场交易主线仍不明朗。

实体经济观察

• 生产数据：唐山高炉开工率与PTA产业链负荷率上行，半胎钢开工率小幅下行。
• 需求数据：30大中城市商品房日均销售面积继续下行，BDI指数上行，CCFI指数小幅下行。
• 通胀数据：猪肉价格持续下跌，布油价格回落，动力煤与螺纹钢价格小幅上涨。

流动性观察

• 央行净投放资金：本周央行净投放资金2600亿元，流动性保持宽松。
• 资金利率上行：隔夜利率上行，但市场仍保持宽松状态。
• 回购成交量下降：质押式回购成交量与隔夜成交占比明显回落，市场杠杆率小幅上行。

总结

金融委会议释放出稳增长政策未变、宽信用仍需推进的重要信号。宏观经济数据虽好于预期，但低基数影响仍显著，经济下行压力未根本缓解。货币政策需进一步发力，二季度降息降准可能性较大。利率债市场风险不大，信用债市场融资环境改善，但地产债风险依然存在。转债市场反弹但主线不明确，需关注低估值板块与高景气行业。实体经济数据表现分化，部分行业出现回暖迹象，但整体仍面临下行压力。流动性保持宽松，央行净投放资金2600亿元，但市场杠杆率有所上升。