20230825-天风证券-特步国际-01368.HK-H2形势乐观_期待良好表现_3页

特步国际报告总结

公司概况

• 股票代码: 01368
• 投资评级: 买入
• 目标价格: 783港元
• 评级维持: 6个月买入，行业非必需性消费/纺织及服饰
• 基本数据: 2023年上半年总股本26.38亿股，总市值206.59亿港元，每股净资产3.59港元，资产负债率47%
• 一年内股价波动: 最高1164港元，最低679港元

业绩摘要

• 2023年上半年财务表现:
  • 收入: 65亿港元，同比增长15%
  • 归母净利润: 67亿港元，同比增长13%
  • 特步主品牌贡献收入543亿港元(83%，同比增长11%)，净利润87亿港元
  • 专业运动品牌首次录得净利900万元(主要系索康尼实现盈利)，收入34亿港元(同比增长120%)，占比5%
  • 时尚运动收入75亿港元(同比增长19%)，占比12%
• 分品类:
  • 鞋收入389亿港元(同比增长15%，占比60%)
  • 服装收入25亿港元(同比增长14%，占比38%)
  • 配饰收入14亿港元(同比增长16%，占比12%) 等待 correction note: 报告中配饰收入14亿港元同增16%，但占比计算错误，原文中占比未明确，报告显示总分部收入占比。

多品牌发展战略

• 专业运动首次盈利，入驻高线城市，品牌协同强化
• 盖世威和帕拉丁进行全面品牌重塑，升级产品布局，占比提升，店效增加
• 索康尼作为新品牌贡献增长，首次盈利，强调数字化和年轻消费者互动

财务指标与成本分析

• 毛利率: 42.9% (同比增长0.9个百分点)，主因功能产品高溢利率
• 每股净资产及其他财务比率未 emphasis
• 运营效率提升，一般及行政费率下降

经营战略与市场表现

• 战略重点: 数字化店铺建设，改革线下体验，库存管理优化(存货周转天数增加)
• 产品创新: 发布新跑鞋160X50PRO，签约代言人，拓展女性与儿童市场
• 赞助活动增强品牌曝光，零售网络扩张(亚太地区店铺增加)

未来展望

• 股价与行业预期: H2形势乐观，预计全年成长良好
• 预测数据: FY23-25年收入150/174/201亿人民币，净利润115/139/171亿人民币
• 支持因素: 中国最大跑步生态圈稳固，多品牌潜力释放

风险提示

• 宏观经济风险、运营费用率提升、终端门店拓展不及预期、行业竞争加剧等