20220318-安信国际证券-特步国际-01368.HK-收入首破百亿_五五规划首年完美收官_4页_577kb

报告摘要

特步国际2021年业绩总结与展望

核心内容

特步国际在2021年实现了收入首破百亿的重要里程碑，全年营收达100.13亿元，同比增长22.5%。同时，公司毛利增长30.6%至41.78亿元，毛利率提升至41.7%，归属股东净利润同比增长77.1%至9.08亿元。公司宣布派发末期股息每股13.5港仙，派息率60%。基于五五规划的实施，公司未来有望通过多品牌布局形成协同效应，进一步提升市场份额。我们对2022-2024年的每股收益（EPS）进行了预测，分别为0.46元、0.57元和0.69元，并给予2022年28倍市盈率（PE），目标价16港元，维持“买入”评级。

主要观点

收入增长显著

2021年营收：100.13亿元，同比增长22.5%
主品牌收入：88.4亿元，占总收入的88.3%，同比增长24.5%
专业运动收入：2.01亿元，同比增长180%
时尚运动收入：9.71亿元，同比下滑2.82%

毛利率稳步提升

整体毛利率：41.7%，同比提升2.6个百分点
毛利率提升原因：产品创新、优化产品组合、2020年一次性库存回购导致基数较低

净利润大幅增长

归属股东净利润：9.08亿元，同比增长77.1%
净利润率：9.1%，较2020年的6.3%有明显提升
费用率改善：费用增幅小于收入和毛利增幅，显著提升了盈利能力

品牌战略成效显著

五五规划：2021年为首年，表现优异
主品牌增长预期：2022年预计上半年增速不低于35%，全年增速达25%-30%
新品牌发展：
- 索康尼：全年收入增长超50%
- 盖世威、帕拉丁：主要依赖海外市场，受疫情影响较大，2022年将全面发力，预计收入增长20%-30%