农林牧渔行业：研发和产品创新时代到来，动保企业谁将胜出？-20200323-天风证券-11页_807kb

农林牧渔行业专题研究：研发和产品创新时代到来，动保企业谁将胜出？

核心内容

本报告分析了中国动物疫苗行业在2020年后的转型趋势，指出行业正从以工艺和销售为主导的竞争模式，向以研发和产品创新为核心的新时代转变。随着养殖集中度的提升和疫苗市场化改革的推进，优质疫苗的需求将快速增长，为动保企业提供了更大的发展空间。

主要观点

1. 下游需求：养殖集中度提升推动疫苗市场扩容

• 养殖集中度提升，有助于优质疫苗的推广和使用。
• 市场化改革持续进行，优质优价的市场苗将推动动保企业加大研发投入。
• 当前疫苗招采机制存在诸多问题，如质量差、管理不规范等，未来有望通过市场化机制得到改善。

2. 行业升级：研发硬件与资质是关键

• P3实验室：2019年10月，生物股份获得CNAS认证的P3实验室，具备高致病性病原微生物实验能力。
• 研发资质：2020年2月，生物股份获得口蹄疫和非洲猪瘟疫苗研发资质，成为国内首家具备这两种疫苗研发能力的企业。
• 实验室等级：P3实验室适用于处理高度危害的病原体，如炭疽杆菌、SARS冠状病毒，是研发高致病性疫苗的重要基础。

3. 竞争格局：研发和产品创新竞争时代

• 企业研发和创新能力由种毒库、技术路径、工艺流程三个要素构成。
• 种毒库：国内口蹄疫种毒库在兰研所，非洲猪瘟在青岛所。
• 技术路径：技术领先、路径全面的企业更具研发优势。
• 工艺流程：代表公司历史研发积淀，工艺越丰富，研发实力越强。

4. 行业发展趋势：未来重要疫苗方向

• 口蹄疫联苗：随着养殖防疫要求提升，联苗将成为重要趋势。
• 非洲猪瘟疫苗：预计市场规模可达100亿元，是未来几年行业最大潜在单品。
• 宠物疫苗：从经济动物市场向伴侣动物市场扩张，各公司积极布局。
• 布病疫苗：散毒事件可能推动布病疫苗深度免疫，加速市场化进程。

关键信息

• 生物股份作为国内动保企业龙头，率先获得P3实验室和口蹄疫、非洲猪瘟疫苗研发资质，具备显著先发优势。
• 公司机制灵活，能够有效整合国内外研发资源，推动新产品研发和市场拓展。
• 预计未来三年，生物股份将推出多个重磅产品，推动业绩持续高增长。
• 公司业绩在2020年有望逆转，一季度环比大幅改善。

重点推荐：生物股份（600201）

• 研发实力领先：公司拥有P3实验室和口蹄疫、非洲猪瘟疫苗研发资质，研发实力处于行业领先地位。
• 产品梯队渐成：公司在口蹄疫联苗、非洲猪瘟疫苗、宠物疫苗和布病疫苗等多领域布局，未来产品线有望进一步丰富。
• 财务表现：公司2020年预计营业收入为1666.04亿元，净利润为516.07亿元，业绩增长显著。

风险提示

1. 养殖行业疫情风险
2. 市场竞争加剧风险
3. 监管政策变动风险
4. 市场化推进不及预期

财务数据概览

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出（具体依据预期股价相对收益）
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市（依据行业指数预期涨幅）

总结

2020年以后，中国动保行业进入研发和产品创新竞争新时代。养殖集中度提升与疫苗市场化改革为行业提供了良好的发展基础。生物股份凭借其先进的P3实验室、口蹄疫和非洲猪瘟疫苗研发资质，以及灵活的市场化机制，有望在研发和产品创新领域持续领先，推动公司业绩高速增长。未来，口蹄疫联苗、非洲猪瘟疫苗、宠物疫苗和布病疫苗将成为行业重点发展方向。