20231106-紫金天风-棉花周报_棉花_收购策略推动1-5价差走扩_20页_1mb

综述分析

核心观点偏空

• 中期持偏空观点，下游需求疲弱，关注短期价差机会。期现倒挂背景下，1-5正套策略更具优势，短期1-5价差走扩，中期内可关注反套策略。

交易信号

• 月差中性短期偏多：短期1-5价差走扩，中期关注反套空间。
• 库存供需：纺企原料库存下降，成品库存上升；坯布库存累库，纱线补库意愿极低。原料库存天数下降，成品库存上升。

产业动态

• 国内外供需

  • 进口因素：内外棉价差走缩，进口棉套利空间存在。进口纱到港预计减少，但由于国产纱出货冲击、汇率风险，兑现利润难度大。
  • 巴西/美国棉情：巴西棉产量小幅调增，美棉产量继续调减（得州干旱）。单产预期不明，需待公检数据。
  • 纺服出口：我国棉纺出口东南亚份额上升，但欧美份额下滑。
  • 开机与产销：全棉坯布成交回落，库存高企，下游信心不足。

• 基差与价差

  • 期内1-5价差走扩，基差走缩，盘面基差约为700元/吨。进口棉价差在2980元/吨，进口利润约685元/吨。进口窗口打开，引发内外棉价差走缩。

• 宏观与资金

  • 经济数据：制造业PMI不及预期，但美联储暂停加息传达刺激信号。资金面后松，债市情绪好转，市场期待降准。

数据与图表分析

• 收购与抛储

  • 籽棉收购价约16760元/吨，个别惜售但代加工策略普遍。
  • 抛储平均价16200-16400元/吨，当前底价为16655元/吨。

• 开机负荷

  • 棉纱厂开机率50.3%，棉布开机率55.3%；各地纱厂处于降负生产状态。

• 利润表现

  • 内地纺纱亏损缩小至1270元/吨，新疆约1200元/吨。进口棉纱利润在1000元/吨附近。

• 贸易战与进口

  • 印度、越南、巴基斯坦进口棉纱仍有价格优势，但终端出货受国产压力。

• 全球动态

  • 美棉出口签约量回升，但签约与装运差距大（2023/24美棉）。
  • 巴西产区约74%过轧花，Esalq现货突破每磅400雷亚尔。

后市展望

短期存套利空间，但中期供需结构性问题未改，需警惕进口棉套利卷土重来以及国内供需累库压力。