20231204-紫金天风-棉花周报_1-5价差顶部为05裸基差_18页_1mb

报告摘要

核心观点及主要看空因素：

主要矛盾集中于纱线端。
偏空观点维持。
- 月差：关注中性超期（近月正套）和5-9反套机会。
- 现货：整体偏空，新棉销售基差缩至300元/吨。
- 进口棉及棉纱：内外棉进口窗口打开，进口棉偏空（10月进口量29万吨），进口棉纱偏空（因利润缩窄及国产纱冲击）或中性。
- 库存：纺企原料库存下降，成品（含棉纱、坯布）库存上升，压力大，企业以现金回笼为目的减库存。
- 新年度种植预期：偏空（全球消费下降，产量库存增加）。
- 终端需求：美国服装库存仍高；我国棉纺出口东南亚份额上升，但欧美日韩份额下滑（部分数据中性）；纱线开机率虽高但走弱。
- 宏观：国内经济基本面和PMI数据偏弱；海外降息预期升温。
偏空数据/现象：
- 内地纱厂持续亏损达半年，约1425元/吨；新疆自有纱厂利润萎缩至1000元/吨附近。
- 纯棉纱成交低迷，部分中小型纱厂减停产，寻求差异化或低价资源。
- 美国出口数据波动，东南亚开机率普遍下降。
- 进口纱成本支撑脆弱，进口窗口开放加剧内外棉价差。
- 基差数据（如1-5价差、3-5价差）提示套利或配对交易机会，但整体看空。
偏多/中性点：
- 新疆40衣分籽棉开秤收购价较高（680-700元/公斤）。
- 纺纱、织布开机负荷普遍低于70%，显示绝对生产压力下降。
- 原料库存转降显示成本控制意愿，但成品库存压力大。
- 全棉坯布成交氛围弱，订单不足。
- 棉纱进口窗口开放影响短期供需。
- USB报告（巴西）显示2023/24年度总产预估下调，南美出口可能放缓，利多。