20220123-国信期货-PTA月报_累库节奏较慢_成本仍是核心驱动_8页_939kb

国信期货PTA月报总结

核心内容

PTA市场在2022年1月经历冲高回调，主要受国际油价上涨及春节假期前后的供需变化影响。报告指出，当前PTA市场处于春节累库周期，但库存压力预计低于去年同期。

主要观点

• 供应端：PTA工厂开工率逐步提升，月底福海创及逸盛宁波将重启，逸盛新材料2期新装置计划1月底投产，供应端将面临增量压力。然而，当前PTA工厂库存不高，交易所仓单显著减少，为春节累库提供了缓存空间，预计节后库存压力低于去年。
• 需求端：受国内疫情及订单减少影响，部分终端工厂提前放假，江浙织机开工率持续走低，市场进入春节假期模式。终端需求结构分化，出口表现优于国内消费，但整体需求疲软。节后坯布库存有望逐步消化，需关注复产进度。
• 成本端：国际油价强势上涨，推动PTA生产成本上升，石脑油价差坚挺，PXN价差低位修复，但PX与布油价差仍偏低。成本端波动主要受原油价格影响，油价仍是PTA市场核心驱动因素。

关键信息

一、行情回顾

• 1月份PTA市场冲高回调，受地缘政治及OPEC+增产节奏影响，国际油价快速上涨，WTI原油价格创2014年以来新高。
• PTA期现价格涨幅与成本变动基本一致，加工费在短暂冲高后回落，表明成本驱动是当前上涨的核心因素。

二、基本面分析

1. 供应增加，累库压力预期低于去年

• 1月PTA工厂检修减少，开工率逐步提升至八成附近。
• 表1列出了主要PTA工厂的检修情况，包括重启时间及产能。
• 预计福海创及逸盛宁波将在月底重启，逸盛新材料2期新装置1月底投产，供应端将增加压力。
• 当前PTA工厂库存不高，交易所仓单降至不足6万张，折合减少超过154万吨实物货，为春节累库提供缓冲。

2. 需求结构分化，关注节后复产进度

• 2021年纺织服装出口增长0.83%，其中纺织纱线、织物及制品出口下降12.2%，服装及衣着出口增长15.6%。
• 国内纺织服装零售额增长12.7%，但整体消费市场受疫情影响疲软。
• 江浙织机开工率持续走低，坯布库存为近几年最低，节后复产预期将成为关注重点。

3. PXN低位修复，油价仍是成本端核心驱动

• 12月下旬以来，PXN价差低位修复，但PX与布油价差仍偏低。
• 炼化装置检修及PTA新线投产影响短期上游价差支撑。
• 成本端波动主要来自原油，油价仍是PTA价格的核心驱动因素。

三、结论及建议

• 综合分析：PTA装置负荷高位，月底新线投产，下游开工下滑，春节假期前后供需季节性转弱，产业链进入累库周期。
• 操作建议：关注油价走势及装置检修情况，操作上逢低可滚动做多加工费。
• 风险提示：装置检修情况、国内外疫情。

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分析师信息

• 分析师：贺维
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