20221225-国信期货-PTA月报_PTA累库低于预期_关注增量压力释放_9页_822kb

PTA市场分析总结

核心内容

本报告对PTA市场进行了全面分析，涵盖供应、需求及成本三个主要方面。整体来看，PTA市场在1月份面临需求走弱与供应调整的双重压力，同时成本端受原油价格波动影响较大，市场存在较大下行风险，但短期波动受宏观情绪及油价走势影响显著。

主要观点

供应方面

• 装置检修与新线投产：PTA供应弹性主要由装置检修及新线投产进度决定。当前PTA工厂通过降低开工率控制供应，以减轻累库压力。
• 新产能释放缓慢：尽管部分新装置已投产，如东营联合1#（125万吨），但其他如嘉通能源1#（125万吨）和恒力惠州500万吨仍待进一步确认投产时间。
• 中长期产能过剩：随着新产能逐步兑现，PTA市场将面临更严重的产能过剩问题，对价格形成下行压力。

需求方面

• 下游需求走弱：1月份后，终端织造工厂将陆续放假停工，市场需求预期加速走弱。
• 聚酯库存压力缓解：12月份聚酯产销连续放量，库存压力得到缓解，聚酯工厂通过压低开工控制产量供给，为节后市场预留缓冲空间。
• 疫情扰动市场心态：疫情对市场情绪产生扰动，阶段性补库基本结束，市场回归平淡。

成本方面

• 原油价格波动显著：原油市场受强供给扰动与弱需求预期影响，价格维持高波动性，下方空间受限于OPEC+减产。
• PXN价差支撑短期成本：短期油价走强及装置检修预期支撑PXN价差，目前价差已从12月初的220美元左右扩张至310美元。
• PX/石脑油裂解价差压缩预期：随着新装置投产，PX/石脑油裂解价差可能压缩，PTA成本端波动将更依赖原油价格。

关键信息

PTA市场现状

• 12月行情回顾：PTA市场先抑后扬，主力合约在月初创年内新低后，因宏观环境改善及下游补库带动价格反弹。
• 社会库存：截至12月23日，PTA社会库存为194.1万吨，较11月底有所累积，但仍低于2020-2021年同期水平。
• 出口表现：11月PTA出口21.4万吨，同比下降19.5%，但1-11月累计出口同比增长38.4%。

聚酯市场表现

• 出口数据：11月纺织服装出口243.9亿美元，同比下降14.9%；1-11月累计出口同比增长4.3%。
• 国内消费：11月纺织服装零售额同比下降15.6%，显示国内需求疲软。
• 江浙织机开工率：11月江浙织机开工率快速下滑，聚酯工厂被迫减产以缓解库存压力。

成本端动态

• PX价格回调：韩国PX现货FOB报价自6月初的1500美元/吨回调至当前930美元/吨。
• PXN价差扩大：PXN价差自12月初的220美元扩张至310美元，短期支撑成本端。
• 油价波动性高：原油价格受OPEC+减产及俄罗斯出口下降等消息影响，维持高波动性。

风险提示

• 原油价格大涨：若油价大幅上涨，将对PTA成本端形成支撑。
• 新装置投产延期：新产能兑现延迟可能延缓供应增量，缓解短期供需矛盾。

结论及建议

• 短期波动受油价与宏观情绪影响：PTA市场短期走势将主要依赖原油价格及宏观情绪变化。
• 关注春节前补库情况：春节前下游补库情况将影响1月份市场供需格局。
• 中长期下行压力明显：随着新产能释放，PTA市场将面临更大的供需失衡及价格下行风险。

分析师信息

• 分析师：贺维
• 从业资格号：F3071451
• 投资咨询号：Z0011679
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