20240427-中邮证券-报喜鸟-002154.SZ-24Q1收入稳健增长_政府补助下降影响业绩增长_5页_410kb

报告总结：报喜鸟（002154）

一、核心事件与业绩回顾

1. 2024Q1业绩表现
   公司2024年第一季度实现营业收入135亿元，同比增长48%；归母净利润25亿元，同比下降21%；扣非归母净利润24亿元，同比增长69%。业绩波动主要受高基数效应及政府补助减少的影响。

2. 门店扩张与品牌策略
   截至2023年末，公司旗下"报喜鸟"和"哈吉斯"品牌分别净增40家及13家门店，大店策略与稳健扩张计划有望驱动未来收入增长。

二、财务表现分析

1. 毛利率与费用率
   • 毛利率：2024Q1毛利率为67.8%，同比上升17个百分点，终端折扣控制是关键因素。
   • 费用率：销售费用率同比上升14个百分点至36.2%，管理及研发费用率基本稳定，其他收益（政府补助）同比下降59%，导致净利率环比下降。

三、盈利预测与投资建议

1. 未来三年业绩预期

   • 预计2024-2026年归母净利润分别为80亿、91亿、102亿元，对应PE分别为10倍、9倍、8倍，维持"买入"评级。

2. 估值与财务指标

   • 总市值81亿元，资产负债率36.6%，毛利率稳定，营运能力指标表现良好。

四、风险提示

1. 主营业务风险：终端消费景气度、门店扩张进度不及预期、坪效提升不达预期。
2. 外部风险：宏观经济波动、行业竞争加剧、政策变动等。

五、其他

• 公司为民营企业，注册资本506亿元，主要从事证券经纪、自营、投资咨询等业务。

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