20171030-华创证券-餐饮旅游行业周报_定性买入好公司_而非定量纠结PEG_13页_970kb

行业周报总结

核心内容

本周（10月23日-10月27日），上证综指上涨1.13%，沪深300上涨2.42%，休闲服务板块上涨2.05%。板块内表现分化明显，中国国旅、全聚德、西安旅游、锦江股份、宋城演艺涨幅居前，而天目湖、凯撒旅游、众信旅游、云南旅游、*ST东海A则领跌。

主要观点

• 投资逻辑偏向定性：市场风格偏向龙头股，投资者更倾向于选择优秀公司而非纠结于PEG（市盈率相对盈利增长比率）等定量指标。真正的龙头股在不同阶段均表现出超预期的股价增长。
• 免税行业前景广阔：免税行业作为旅游行业中长期逻辑最好的板块，中国国旅受益于规模效应和毛利率提升，叠加央企改革和海南建省30周年等政策利好，预计未来2~3年将有明确的成长逻辑。
• 西安旅游主题受关注：西安饮食和曲江文旅的三季报显示，公司基本面改善，尤其是曲江文旅在政策推动下有望成为重要平台。同时，西安的国资混改和大基建规划提升了市场对其的期待。
• 行业事件影响：包括OTA平台Expedia业绩略低于预期，但国际预订量增长；Grab获得债务融资并扩大业务范围；温德姆受飓风影响业绩下滑；雅高在新兴市场拓展加速；政策利好推动入境旅游发展等。
• 公司基本面分化：部分公司如中国国旅、曲江文旅、黄山旅游、三特索道等表现较好，而西安饮食、丽江旅游、华天酒店等则面临亏损或经营压力。

关键信息

中国国旅

• 业绩表现：前三季度营收207.45亿元（+26.14%），净利润19.08亿元（+30.62%）。
• 增长驱动：免税业务规模扩大，毛利率提升；海南建省30周年政策利好预期。
• 投资建议：预计2017年营收将超280亿元，净利润增长25%，当前PE为33X，建议买入。
• 风险提示：免税客流增长不及预期、渠道整合不及预期。

西安饮食

• 业绩表现：前三季度营收3.68亿元（-3.12%），净亏损398.55万元（-121.9%）。
• 政策利好：华侨城控股，公司有望成为“丝路项目”平台；换股价格接近现价，安全边际明显。
• 投资建议：推荐，预计未来受益于政策和市场变化。
• 风险提示：整合进度不及预期。

曲江文旅

• 业绩表现：前三季度营收8.04亿元（+10.71%），净利润7964万元（+20.50%）。
• 投资亮点：华侨城拟增资并控股，成为曲江文投的控股股东；未来项目落地可期。
• 投资建议：推荐。
• 风险提示：项目推进不及预期。

黄山旅游

• 业绩表现：前三季度营收13.17亿元（+6.70%），净利润3.42亿元（+4.97%）。
• 增长驱动：费用控制得力，经营效益提升；加密航班、开发中远程市场。
• 投资建议：维持推荐评级，预计2017/2018年净利润分别为3.9亿元/4.8亿元。
• 风险提示：极端天气、外延项目整合进展不力。

宋城演艺

• 业绩表现：前三季度营收9.22亿元（+17.89%），净利润3.94亿元（+18.89%）。
• 投资亮点：业绩稳定增长，娱乐项目持续吸引客流。
• 投资建议：推荐。

其他公司动态

• Airbnb中国换帅：葛宏离职，Kum Hong Siew代理中国区负责人。
• Expedia业绩略低于预期：受美洲自然灾害影响，但国际预订量增长显著。
• 温德姆受飓风影响：第三季度收入减少1300万美元，计划分拆。
• 政策利好：公安部优化出入境政策，支持重点区域发展，包括自贸区和自主创新示范区。
• 行业发展趋势：亚洲城市旅游增长迅速，重庆、广州、上海、北京等城市增速领先全球。

推荐公司及评级

行业投资建议

• 行业评级：推荐，预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 投资策略：关注龙头股，优先选择具有长期成长逻辑和政策支持的公司，如免税、文旅等板块。
• 风险提示：市场波动、政策不确定性、项目推进不及预期、费用控制压力等。

分析师团队

• 高级分析师：王薇娜，美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士，曾就职于光大永明资产管理、国寿安保基金。
• 助理研究员：刘晴（东南大学工学硕士）、胡琼方（清华大学工学硕士）。

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