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破局系列三：如何打破股市和经济的背离？

1 核心观点

• 预计四季度 A 股将上行，核心驱动力为经济改善显性化，市场风格将转向进攻型。
• 当前 PMI 持续修复，经济景气向好，但股市与经济背离，预期政策及新兴产业将驱动行情。

2 过去市场的背离

• 历史上存在三次明显的股市和经济背离：
  • 2012 年 9-11 月：PMI 处于低位，稳增长政策和媒体、TMT 产业催化推动市场回升。
  • 2014 年 3-5 月：宏观流动性宽松（货币政策 + 利润增长）推升市场。
  • 2018 年 3-5 月：但非当前库存周期所处低位可比。

3 当前市场情况

• 现下行稳增长政策持续发力，涉及财政、信贷、税收等多方面措施推出。
• A 股震荡调整，仍未明显受益。

4 未来重点关注领域

• AI 应用、半导体、汽车智能化、消费电子等领域将是周期修复与成长共振的核心主线。
  • AI：关注低算力应用及像办公软件、教育、电商等低容错应用。
  • 半导体：库存周期修复，国产化推进。
  • 汽车：智能驾驶发展，特别是华为、特斯拉进展。
  • 消费电子：MR 设备新品发布带来的需求。