20220412-首创证券-科大讯飞-002230.SZ-公司简评报告_收入超预期_技术优势持续强化_5页_792kb

报告摘要

科大讯飞于2022年4月11日发布2021年度及2022年第一季度主要经营情况，显示出公司在人工智能领域的持续增长和技术优势。

业绩表现超预期：2021年公司实现营业收入超过183亿元，同比增长40.61%；归母净利润15.56亿元，同比增长14.13%。2022年第一季度，营业收入同比增长40.18%至35.06亿元，但归母净利润同比下降21.34%，主要受寒武纪、三人行等公司股价变动影响。
“根据地业务”扩张：公司“根据地业务”应用规模持续扩大，占总收入超过50%。讯飞开放平台汇聚开发者数量达293万，平台应用数超过137万。
研发投入加大：2021年公司研发费用达28.39亿元，同比增长28.43%；销售费用达26.86亿元，同比增长28.9%。公司增加了3,301名人员储备，以支持业务发展。
技术实力增强：公司在人工智能领域不断取得技术突破，如在NIST全球多语种竞赛中获得15个语种22项第一，Cityscapes比赛刷新世界纪录，以及在国际口语机器翻译评测比赛中包揽3个赛道冠军。
投资建议：维持“买入”评级，预计公司2021-2023年营业收入分别为183.13亿元、239.42亿元、307.87亿元，归母净利润分别为15.56亿元、22.29亿元、28.84亿元，EPS分别为0.67元/股、0.96元/股、1.24元/股。

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营收（亿元）	130.25	183.13	239.42	307.87
净利润（亿元）	13.64	15.56	22.29	28.84
EPS（元/股）	0.61	0.67	0.96	1.24
P/E	69.5	63.6	44.4	34.3
P/B	7.48	7.49	6.61	5.76
EV/EBITDA	58.38	36.79	29.72	24.90

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增速	29.2%	40.6%	30.7%	28.6%
营业利润增速	45.5%	14.7%	44.0%	29.8%
归母净利润增速	66.5%	14.1%	43.2%	29.4%
毛利率	45.1%	45.0%	45.2%	45.3%
净利率	10.5%	8.5%	9.3%	9.4%
ROE	10.8%	11.8%	14.9%	16.8%
ROIC	10.2%	11.6%	14.6%	16.5%
资产负债率	47.8%	50.7%	52.4%	53.8%
流动比率	1.44	1.43	1.47	1.51
速动比率	1.21	1.16	1.19	1.22
总资产周转率	0.52	0.66	0.73	0.80

资产负债表：流动资产从2020年的14978.1百万元增长至2023年的29328.1百万元，资产总计从24836.1百万元增长至38724.9百万元。
利润表：净利润从2020年的1441.8百万元增长至2023年的3048.8百万元。
现金流量表：经营活动现金流从2020年的2270.8百万元下降至2021年的1520.4百万元，但2023年预计增长至2157.7百万元。

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现