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光大证券2024年10月白糖策略周报要点总结

一、白糖市场宏观概述

1. 原糖价格走势：受巴西套保操作增加、降水预期改善等因素影响，原糖期价近期小幅调整，预计呈现高位震荡态势。
2. 国内白糖趋势：仓单持续增加，现货价差扩大，期现价差高位运行。国内9月销量同比改善，但整体仍处偏低水平，库存偏低为0.74万元/吨，企业盈利受限。

二、供应端变化

1. 全球产量与库存：全球供需结构偏紧，库销比长期高位，需求旺盛。
2. 国内供应情况：
   • 全年看，供应可能充裕，但短期销售不畅。
   • 主产区南宁、柳州、昆明库销比约8.3%，但工业库存尚可。
   • 预计新榨季泰国需求缺口收窄，印度发货压力增大，但整体供给充裕。

三、需求端变化

1. 国内食糖消费：乳制品消费同比下降，软饮料增长较快，云糖库存0.74万吨，需关注中下游传导。
2. 进口与出口：配额外进口利润空间显著，进口配额外糖价约0.00元（汇率差异需调整），增加供应。

四、主要交易结论与操作建议

1. 操作方向：逢高做空，短期建议关注01合约，关注买1卖5的套利机会。
2. 交易逻辑：
   • 短期：单边维持高位震荡，关注进口利润以及本榨季巴西产量下调的可能性。
   • 长期：关注国内消费辅助；
   • 中长期：大方向空，尤其关注套利机会。
   • 风险点：天气干扰、政策变化、需求拐点等。

五、技术面分析

• 仓单及预报：仓单大幅增加，有效预报稳中有升，压制价格波动。
• 期现价差：现货价格高于期货，期现价差高达0.74万元/吨以上，期货短期回调压力大。

总结：白糖市场短期震荡为主，销售节奏偏慢，进口利润打开市场空间，国内催收压力叠加大城刚需短期需求尚可支撑，长期仍以空为主，把握逢低做多机会。