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光大证券白糖市场分析：替代品进口压力与供需平衡

报告日期： 2024年8月25日
作者： 张笑金（光大期货研究所资源品研究总监）

一、核心观点

当前原糖市场呈现弱势运行，短期缺乏强力驱动因素。市场的主要矛盾在于巴西估产问题及印度出口不确定性。与此同时，国内糖浆及预混粉（以下简称“糖浆粉”）进口的激增对白糖市场形成显著冲击，导致糖价面临较大下行压力。预计未来原糖仍以弱势思路运行，但追空需谨慎。

二、国际糖市分析

1. 巴西市场现状

   • 出口数据：2024年8月前三周，巴西糖及糖蜜出口量为19456万吨，同比下降1644万吨，日均出口量1621万吨。
   • 库存与运输：巴西港口待装运食糖数量及最大等待天数有所上升，反映出供应链压力。
   • 产量与消费：巴西本榨季累计进口糖浆粉折合糖约150万吨，远超历史水平，对白糖形成明显替代。

2. 印度市场情况

   • 出口表现：印度糖出口趋势未现明显超预期变化，国内消费虽保持平稳，但产量不确定性依然存在。
   • 甘蔗种植与加工：印度甘蔗种植面积、收购价格稳定，但压榨进度尚未释放明显信号。

3. 泰国及欧盟

   • 泰国出口节奏相对平稳，欧盟库存仍处于较高水平，全球糖市供需格局整体偏宽松。

三、国内白糖市场现状

1. 现货与期货价格

   • 现货价格：广西现货报价6230-6360元/吨，加工糖厂主流报价6360-6440元/吨，配额内进口估算价4800-4820元/吨，配额外进口估算价6100-6140元/吨。
   • 期货走势：原糖期货主力合约移仓至1月合约（5600元/吨），虽然价格偏低，但市场情绪仍需时间化解。

2. 糖浆粉进口压力

   • 2023-2024榨季，我国糖浆粉进口累计达15921万吨，增幅高达2983%。1-7月以来单月进口量骤增2281万吨，同比增长1799%。市场预期本榨季糖浆粉进口量折合糖约为150万吨，对白糖市场份额构成实质挤压。

3. 消费端表现

   • 软饮料行业表现强劲（1-7月同比增长34%），但乳制品行业下滑34%。终端备货已基本完成，未来成交趋淡。

四、总结与展望

• 短期驱动因素：原糖弱势源于巴西估产和印度出口的不确定性。
• 中长期风险：糖浆粉对中低端市场的冲击持续加大，糖厂为去库存采取降价促销措施。
• 操作建议：短期市场情绪偏空，需谨慎追空；未来需关注南半球增产、进口政策及消费复苏情况。

仅供参考，不构成投资建议。

光大期货研究所 | 张笑金
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