资产支持票据特别评论_16页_2mb

资产支持票据2022年度展望总结

核心内容概述

2021年，资产支持票据（ABN）市场继续保持高速发展，全年共发行565单，发行规模合计6,454.36亿元，较2020年增长26.35%。其中，资产支持商业票据（ABCP）发行114单，规模1,444.45亿元，增幅显著。ABN产品类型丰富，包括小微贷款ABN、供应链ABN、合伙企业份额ABN、融资租赁ABN、应收账款ABN等。同时，二级市场交易活跃度明显提升，全年交易量达4,963.68亿元，同比增长62.11%。

主要观点

• 发行增长：ABN产品发行规模和单数均实现大幅增长，显示出市场对这种新型融资工具的认可。
• 利率趋势：ABN产品发行利率整体呈波动下降趋势，与基准利率变化一致。AAA_sf、AA+sf和AA_sf等级产品的利差分别为121.97BP、179.27BP和416.36BP，其中AAA_sf和AA+sf等级产品利差较2020年小幅收窄。
• 二级市场活跃：随着发行量的增加，二级市场交易活跃度显著提升，交易笔数增加，笔均金额上升，换手率保持稳定。
• 信用表现：整体信用质量良好，但需警惕宏观经济增速放缓、疫情反复及部分主体信用质量下滑对ABN产品信用表现的影响。
• 政策支持：交易商协会出台多项政策，规范和指导ABN业务尽职调查，明确碳中和债要求，推动市场健康发展。

关键信息

ABN发行情况

• 发行规模：全年发行规模6,454.36亿元，较2020年增长26.35%。
• 产品类型：主要类型包括小微贷款ABN、供应链ABN、合伙企业份额ABN、融资租赁ABN、应收账款ABN等。
• 发行主体：保理公司和融资租赁公司是主要发起机构，分别占据39.10%和32.60%的发行规模。

二级市场表现

• 交易量：全年二级市场交易量4,963.68亿元，同比增长62.11%。
• 交易笔数：全年交易笔数2,982笔，笔均金额1.66亿元。
• 产品存量：截至2021年末，ABN产品存量规模达9,441.14亿元，同比增长显著。

信用等级与利差

• AAA_sf级：发行利率与基准利率的利差平均为121.97BP，较2020年收窄26.24BP。
• AA+sf级：利差平均为179.27BP，较2020年收窄17.77BP。
• AA_sf级：利差平均为416.36BP，与中短期票据相比具有更高的溢价。

产品结构与增信措施

• ABCP产品：滚动发行机制提升了流动性，降低了融资成本，增强了资产盘活效率。
• 供应链ABN：核心债务人以大型房地产企业为主，2021年公开发行产品减少24.76%，受房地产行业风险影响较大。
• 融资租赁ABN：分为企业融资租赁ABN和汽车融资租赁ABN，其中企业融资租赁ABN产品发行规模226.45亿元，汽车融资租赁ABN产品发行规模207.20亿元。
• 应收账款ABN：采用循环购买结构，初始折价率在90.85%至98.82%之间，发起机构提供差额补足或流动性支持。

风险与挑战

• 宏观经济风险：增速放缓和疫情反复可能对ABN产品信用表现产生负面影响。
• 主体信用风险：部分发起机构或外部增信机构信用质量下滑，可能影响ABN产品的信用。
• 流动性风险：ABN产品以定向发行为主，结构复杂，流动性不足，存在一定的流动性溢价。
• 存续期管理：需关注ABN产品的存续期管理，以降低风险。

监管政策

• 制度完善：交易商协会发布多项指引，规范ABN业务尽职调查，明确碳中和债要求，推动市场健康发展。
• 融资租赁监管：银保监会出台《融资租赁公司监督管理暂行办法》，加强融资租赁公司监督管理，规范经营行为，防范风险。

结论

资产支持票据市场在2021年表现出强劲的发展势头，发行规模和交易活跃度均显著提升。尽管市场整体信用质量良好，但需警惕宏观经济和主体信用风险的释放。未来随着市场流动性进一步提高，ABN产品与中短期票据的利差有望缩小。监管政策的完善和市场制度的健全为ABN市场的持续发展提供了有力支持，同时也对发起机构和外部增信机构提出了更高的要求。