20220323-中诚信国际-资产支持票据特别评论_16页_2mb

资产支持票据2022年度展望总结

核心内容概览

资产支持票据（ABN）在2021年保持高速发展，全年共发行565单，发行规模达6,454.36亿元，较2020年增长26.35%。其中，资产支持商业票据（ABCP）发行114单，规模1,444.45亿元，同样实现大幅增长。ABN产品类型多样，包括小微贷款ABN、供应链ABN、合伙企业份额ABN、融资租赁ABN、应收账款ABN、补贴款ABN、信托受益权ABN等，其中小微贷款ABN和供应链ABN是最主要的品种。

主要观点

• 发行规模增长：ABN产品发行规模持续扩大，成为非金融企业债务融资工具的重要组成部分。
• 发行利率趋势：2021年ABN产品发行利率总体呈波动下降趋势，与基准利率变化一致。AAA_sf级、AA+sf级和AA_sf级产品与基准利率的利差平均为121.97BP、179.27BP和416.36BP，其中AAA_sf级和AA+sf级产品利差较2020年小幅收窄。
• 二级市场活跃：2021年ABN产品存量规模达9,441.14亿元，二级交易量为4,963.68亿元，较2020年增长62.11%。交易笔数为2,982笔，笔均金额为1.66亿元，显示市场活跃度显著提升。
• 信用表现良好：2021年公募ABN产品整体信用质量良好，但需关注宏观经济增速放缓及部分发起机构或差额补足人信用质量下滑对产品的影响。
• 政策支持：交易商协会发布多项政策指引，规范ABN业务尽职调查，明确碳中和债相关机制，进一步推动市场发展。

关键信息

发行情况

• ABN发行：2021年共发行565单，规模6,454.36亿元。
• ABCP发行：114单，规模1,444.45亿元。
• 主要发起机构：保理公司和融资租赁公司是主要发起机构，分别发行292单和163单，占全年发行量的39.10%和32.60%。

发行利率与利差

• AAA_sf级：与基准利率利差平均为121.97BP，较2020年收窄26.24BP。
• AA+sf级：与基准利率利差平均为179.27BP，较2020年收窄17.77BP。
• AA_sf级：与基准利率利差平均为416.36BP。
• 与中短期票据利差：
  • 1年期：65.10BP
  • 2年期：65.64BP
  • 3年期及以上：89.14BP

二级市场交易

• 交易量：全年交易量4,963.68亿元，增长62.11%。
• 交易笔数：2,982笔。
• 产品存量：9,441.14亿元，同比增长显著。
• 交易活跃度：主要活跃产品包括合伙企业份额ABN、供应链ABN、小微贷款ABN等。

信用等级与结构

• 信用等级分布：大部分产品信用等级为AAA_sf，占发行量的96.73%。
• 产品结构：大部分ABN产品设有次级，次级占比在0.01%至4.92%之间。
• 信用表现：需持续关注宏观经济及部分发起机构信用质量变化对ABN产品的影响。

供应链ABN

• 发行情况：2021年公开发行54单，规模326.82亿元，较2020年减少24.76%。
• 核心债务人：以大型房地产企业为主，占84.92%。
• 发行利率：优先级票据发行利率多在3%至6%之间，其中“21前海金辉ABN001”发行利率为6.50%。

租赁债权ABN

• 发行情况：2021年共发行40单，规模433.65亿元。
• 发起机构：主要为融资租赁公司，信用等级集中在AA级及以上。
• 产品类型：分为企业融资租赁ABN和汽车融资租赁ABN，后者更具分散性，平均入池户数17,010户，平均单户余额13.53万元。
• 增信措施：以优先级/次级结构为主，部分产品设置差额补足或准备金账户。

应收账款ABN

• 发行情况：2021年共发行17单，规模293.88亿元。
• 应收账款类型：主要包括工程施工应收款、机械设备应收款、医院应收款等。
• 初始折价率：最低为90.85%（21山河智能ABN002），最高为98.82%（21九州通ABN001）。
• 循环购买结构：多数产品采用循环购买机制，以匹配企业长期资金需求。
• 差额补足承诺：发起机构或其控股股东通常对优先级票据提供差额补足或流动性支持。

风险与展望

• 风险因素：宏观经济增速放缓、疫情反复、部分主体信用质量下滑。
• 未来趋势：随着市场流动性提高，ABN产品与中短期票据利差可能下降。
• 政策支持：监管政策不断完善，如《融资租赁公司监督管理暂行办法》的发布，有助于规范行业发展，防范风险。

总结

资产支持票据市场在2021年保持快速增长，产品类型日益丰富，市场活跃度显著提升。尽管存在宏观经济和信用风险，但制度建设和政策支持为市场健康发展提供了保障。未来需关注宏观经济变化及信用质量波动对市场的影响，同时期待流动性提升带来的利差收窄。