20251019-国泰期货-胶版印刷纸周度报告_19页_1mb

本周双胶纸市场整体表现疲弱，价格维持震荡。现货均价稳定在4440-4725元/吨区间，期货主力合约围绕4200元/吨波动，周五增仓下跌，反映资金面扰动为主，无重大产业消息驱动。行业开工负荷率为48.61%，环比下降1.84个百分点，节后复工偏慢叠加价格下行压力导致部分产线减产。库存方面，企业库存与社会库存持续累积，9月数据显示供需矛盾未缓解。需求端，终端书报杂志零售额增速放缓，下游印厂采购积极性不高，社会需求偏弱；出口量8月为5.68万吨，进口1.89万吨，维持低位。产能持续释放，2024年行业产能达1652万吨，同比增7%，产量947.8万吨，产能利用率仅57%，处于过剩状态。成本端，税后毛利为-448元/吨，生产亏损扩大，部分企业已贴近边际成本线。基差方面，现货升水期货，但交割收益难以覆盖机会成本。综合来看，供应压力大、需求疲软、库存高企使基本面缺乏改善动力，后续关注教材出版招标进展。操作上建议区间震荡思路对待，关注4100-4500元/吨双边机会，风险点包括木浆价格波动、产能意外停产及市场情绪变化。