20201201-中国银河-有色金属行业11月行业动态报告_疫苗利好强化经济复苏预期_顺周期风格下把握跨年度有色金属大行情_29页_2mb

报告摘要

有色金属行业研究报告总结

核心内容

有色金属行业作为国民经济的重要基础材料，广泛应用于房地产、基建、汽车、机械等多个关键领域，呈现出显著的周期性特征。2020年11月，疫苗研发取得重大突破，强化了经济复苏预期，推动了有色金属价格的上涨和行业景气度的提升。同时，国内经济的稳步增长也支撑了下游需求，促进了行业基本面改善。

主要观点

经济周期影响显著
有色金属行业与宏观经济高度相关，其价格和景气度受经济周期波动影响较大。国内经济保持强势复苏，三季度GDP增速反弹至4.9%，10月工业增加值增速维持在6.90%，11月PMI指数提升至52.10，预计四季度经济增长将进一步加快。
疫苗利好与政策刺激推动价格上涨
美国辉瑞与Moderna的疫苗研发突破性利好，强化了市场对经济复苏与通胀归来的预期，刺激了有色金属价格的大幅上涨。11月铜价上涨12.70%，铝价上涨14.48%，锌价上涨9.73%，而贵金属价格则出现下跌。
行业进入成熟阶段，海外与新能源是新增长点
国内有色金属行业因经济结构转型与环保政策限制，发展空间受限。企业通过海外矿山收购与新能源产业链布局，寻找新的增长点。如紫金矿业、中国五矿、天齐锂业等企业已积极拓展海外资源。
行业面临资源匮乏、产能过剩与附加值低等问题
国内资源依赖进口，冶炼产能过剩，产品附加值较低，容易受到价格波动影响。同时，环保政策对行业造成较大限制，如电解铝、氧化铝等在采暖季面临限产。
行业估值处于历史中枢附近
有色金属行业估值相对较高，但整体处于历史平均水平。当前A股有色金属行业市盈率为44.67倍，市净率为2.74倍，处于2010年以来的中枢附近。

关键信息

行业需求结构

铜：房地产产业链中的电网占铜消费需求的46%，家电占15%，交通运输占11%，建筑占9%。
铝：房地产占铝总消费的32%，交通占41%，电力占14%。
锌：房地产建筑占48%，交通占23%，机械占10%。

行业政策

供给侧改革：2017年对电解铝行业实施供给侧改革，关停违规产能，限制新增产能。
环保政策：如采暖季限产、中央环保巡查等，限制有色金属生产以减少污染。

企业案例

紫金矿业：收购卡莫阿铜矿。
中国五矿：牵头收购秘鲁LasBamba铜矿。
天齐锂业、赣锋锂业：受益于新能源汽车产业链需求增长。

财务表现

2020年前三季度营业收入同比增长13.88%，归母净利润同比下滑9.82%。
2020Q3单季度营业收入同比增长16.04%，业绩同比增长15.17%。
ROE从2020Q2的1.07%提升至2020Q3的1.51%，销售利润率上升是主要驱动因素。

投资建议

预期

新能源汽车产销量预计维持在每月16-20万辆水平，碳酸锂价格有望继续上涨。
国内经济复苏与通胀预期下，有色金属行业将迎来跨年度行情。

风险提示

下游需求低迷；
金属价格大幅下滑；
全球疫情持续恶化；
美元超预期走强；
国内流动性超预期紧张。

行业评级与公司评级标准

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

总结

有色金属行业受经济周期影响显著，当前受益于疫苗利好与国内经济复苏，行业景气度上行。尽管国内资源匮乏与产能过剩问题存在，但通过海外矿山收购与新能源产业链布局，行业有望实现新增长。投资建议聚焦于顺周期金属与新能源金属，推荐龙头企业及锂行业公司。行业估值处于历史中枢，未来增长潜力仍需关注政策与市场需求变化。

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